国星光电(002449):拟收购东山精密LED器件业务,竞争力有望持续提升-更新报告

维持"增持"评级。我们维持公司2022-2024年EPS分别为0.35、0.56、0.68元的预测,参考国内主要LED封装上市公司的估值水平,维持14.1元的目标价。

   拟收购盐城东山60％股权,规模优势有望持续加强。公司发布公告拟现金收购东山精密全资子公司盐城东山60％的股权,公司已与东山精密签署《股权转让意向协议》,尽职调查等准备工作预计将于6个月内完成。盐城东山是东山精密LED器件业务的经营主体,2021年LED器件总收入为26亿元,系国内小间距LED显示器件的领先企业。我们认为,若此次收购顺利完成,国星光电在LED封装领域的规模优势将进一步增强;同时,原材料在LED器件成本的占比约为60％,规模的扩充亦将兑现成未来的成本以及价格优势。

   聚焦半导体,产业链布局持续推进;集团联动,成长空间或将被进一步打开。LED芯片方面,子公司国星半导体规模持续扩充,经营向好;同时,公司于8月公告收购风华芯电,拓展半导体封装业务,目前收购正在稳步推进。公司隶属于广晟集团,集团于2021年底与H客户达成战略合作,而公司也已于2022年5月同H客户签订全面合作协议,在集团加持下,公司与H客户合作规模或将持续放大;此外,亦看好公司与控股股东佛山照明上下游协同效应的逐步显现。

   催化剂。直显、MiniLED以及车载LED需求快速上升。

   风险提示。疫情反复影响下游需求,收购不达预期。