联创电子(002036):理想照进现实,车载光学加速-公司首次覆盖报告

光学细分领域龙头,光电与触显"两翼齐飞"。公司成立于2006年,2015年联创电子成功在深交所借壳上市,是一家专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品及智能终端产品制造的高新技术企业。公司主业收入增长良好,2021年触控显示业务同比增长92.10％,光学业务同比增长70.58％。

   聚焦光学主航道,平台型光学厂商动力充足。1)车载领域:布局高端ADAS镜头,与Mobileye、英伟达、华为等解决方案厂商及蔚来、特斯拉等知名车企保持良好的合作关系。2)手机光学:为闻泰、华勤等ODM厂商核心供应商,有望借助玻塑混合技术弯道超车。3)AR/VR:具备AR几何光波导技术,VR/AR光电组件相关研发设计、制作及测试经验,主要客户包括MagicLeap、Leapmotion、Jabil等。4)高清广角:行业领先地位,产品覆盖运动相机、无人机、警用执法仪、安防监控和全景相机等,是GoPro和Insta360的核心供应商。

   智能化硬件上车元年,车载光学放量正式加速。随自动驾驶等级提升,感知层硬件配置要求相应提高,今年为搭载11颗摄像头及激光雷自动驾驶硬件高配车型上量元年,车载光学放量正式开启加速。车载ADAS镜头需采用全玻璃方案,技术壁垒高,公司是汽车ADAS领域具备强技术积淀的公司,目前已是特斯拉、蔚来ADAS镜头核心供应商,与Mobileye、Nvidia、华为战略合作。在车载智能化大浪潮中,公司有望在镜头环节横向攫取全球化市场份额。

   投资建议:我们预测公司2022-2024年归母净利润为3.02亿元/5.49亿元/9.30亿元,对应PE45.77/25.18/14.87倍。考虑公司是车载高端ADAS镜头核心供应商,享受行业量价齐升红利,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:车载进展不及预期、核心人员流失的风险、消费电子竞争加剧