安达智能(688125):从流体机械到智能平台,突破成长天花板

核心观点

   流体控制设备专家,业绩实现稳定增长。公司是国内较早从事流体控制设备研发生产的企业,已形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设计的三大核心技术领域布局。目前,公司形成以流体控制设备为主的多元化产品结构布局,产品竞争优势明显,近几年毛利率维持在60％以上,高于行业平均,逐步实现应用领域从消费电子到汽车电子、智能家居、新能源、半导体领域的拓展,带动业绩稳定增长。

   精密流体控制设备市场空间稳定增长,进口替代空间较大。全球PCB市场健康发展,中国占比持续提高,流体控制设备作为SMT工序中的基础设备,逐渐具备高端领域的进口替代能力。受益于5G、可穿戴设备、汽车电子等高景气赛道拉动,预计2025年中国精密流体控制设备市场规模将达490.60亿元。公司的核心产品点胶机重复精度、定位精度和运行速度方面,已与诺信保持一致水平,进口替代空间较大。

   布局ADA智能平台覆盖FATP工序段,发展空间有望向上突破。ADA智能平台由通用平台+功能模块组成,能够有效降低操作难度、提升换线转产灵活度、实现点胶、涂敷、贴装等多种功能,同时可以与人工位或其他专机混搭结合使用,产线得到扩张,是公司未来在FATP工序段进一步拓展市场份额的重要产品。公司募集资金净额约11.7亿元,用于产线改造、产能提升的同时将通过开展IC分选机、ASHER去胶机等重大研发项目,实现在半导体领域的技术突破和积累。

   盈利预测与投资建议:我们调整了公司盈利预测,预计2022-2024年分别实现营业收入7.71/11.69/15.15亿元;实现归母净利润1.78/2.73/3.56亿元,对应PE为26.7/17.4/13.4X,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品销售不及预期;终端需求不及预期;宏观经济下行风险。