安宁股份(002978):拟非公开发行股票募资,推进钛材业务

拟非公开发行募资不超过50亿元,推进钛材业务,维持"增持"评级公司于9月28日发布公告,拟非公开发行股票募集资金不超过50亿元,用于实施年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目,公司钛材业务布局将持续推进。考虑终端需求低迷及钛矿价格有所回落,我们下调公司22-24年归母净利预测为至13.5/14.6/16.7亿元(值14.3/15.5/17.4亿元),按最新4.01亿总股本计算(暂不考虑非公开发行股票的影响),对应EPS为3.37/3.63/4.16元(前值3.56/3.86/4.34元),结合可比公司估值水平(22年Wind-致预期平均10倍PE),考虑公司新项目成长性及未来下游业务有望提升技术壁垒,给予公司22年11xPE,目标价37.07元(前值46.28元,基于22年13xPE),维持"增持"评级。

   钛材项目建设加速推进,公司产业链配套优势有望突显据公司公告,拟发行不超过1.203亿股,募资不超过50亿元,扣除费用后用于6万吨／年能源级钛(合金)材料项目。同时为加快进度,公司调整前期规划(原计划分三期),未来—／二期将合并建设,项目总投资72亿元,内容包括海绵钛及配套生产线、钛(合金)材料铸锭生产线等,建设期2年。据公司项目可行性分析,20年国内钛材需求量同比+51％至8.5万吨,且未来在航空航天、能源等高端领域需求有望持续快速增长,而目前高端技术仍以俄罗斯等为主,国内发展潜力大。公司推进钛材业务有望丰富产品结构、提升产品附加值和竞争力,基于钛矿等资源配套,一体化优势亦将突显。

   钛矿阶段性受需求抑制,长期供给格局优化支撑高盈利据百川盈孚,9月28日钛精矿(攀46)报价2070元／吨,较年初一6.8％,仍处相对高位。短期看,地产等低迷致钛白粉需求和开工下滑,拖累钛矿需求和价格,但目前硫酸法钛白粉价差仍在0.9万元／吨以上水平,叠加年内将新增逾30万吨钛白粉产能投产,叠加钛材等新兴领域应用拓展,未来需求仍具备较好支撑,而供给端受全球勘探资本开支下降、高品位矿减少等因素,供给格局良好,钛矿景气周期或较长,公司钒钛磁铁矿资源禀赋优质将充分受益。钒钛铁精矿方面随着未来疫情缓和及经济政策有望发力,需求和价格景气或逐步改善,钒液流电池等的发展亦有望成为钒消费的重要支点。

   积极延伸钛材料和新能源材料,未来产品线持续扩容除6万吨／年钛材项目外,公司前期公告另将投资建设5万吨／年磷酸铁项目等,未来亦将拓展新能源上游材料等领域,公司基于资源禀赋条件,延伸下游领域有望具备产业链配套优势和成本优势。22H1末公司在建工程1.2亿元,较年初+0.76亿元,未来高附加值产品放量有望持续提升公司竞争力。

   风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。