新强联(300850):与核心客户明阳合作深化,引领大MW轴承国产替代-事件点评

事件:公司发布《关于签订日常经营重大合同的公告》,近日与明阳签署《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》,合同金额不低于13.2亿元。

   核心观点:作为此前战略合作框架协议的延续,与明阳签署采购框架合同进一步证明二者紧密的绑定关系,打消市场担忧,新强联并未受到明阳切换双馈技术路线影响。根据公司公告,2019-2021年,明阳采购金额分别为2.6、9.3、10.1亿元,分别占当年新强联销售收入的40％、45％、41％,2023年预采购金额13.2亿,占2021年新强联收入25亿的53％,实现采购规模进一步增长。新强联目前已具备7-12MW海风轴承生产能力,通过和明阳深度绑定,就新机型轴承开发持续深化合作,有望率先受益于未来海风装机放量,进一步打开成长空间。

   公司新产品持续突破,首次签订10MW级轴承出货合同,引领大MW产品国产替代。根据公司2022年中报,偏变轴承覆盖1.5-12MW,技术和工艺水平已达到进口替代水平;主轴承结构覆盖三排圆柱、双列圆锥、单列圆锥三大类,且成功下线了国内首套最大12MW海上抗台风型风机主轴轴承。根据公司本次公告,明阳采购框架覆盖产品包括:4.X-6.X系列、6.25系列、11/12系统的偏变轴承共3000套,4.X系列、6.X系列陆风主轴轴承共1850套,以及海风机型主轴轴承50套。结合公告信息,我们认为,新强联与明阳在新机型轴承产品上的开发合作持续加深,明阳确定对新系列11/12机型偏变轴承以及海风大MW主轴承的采购,新强联大MW轴承批量化能力有望率先得到验证,产品覆盖面持续拓宽,市场领先地位稳固。

   公司新产能、新产品、新客户布局三管齐下,成长动力较为充分:产能方面:根据公司2021年定增募集说明书,投资3MW及以上大MW轴承扩产,预计2023年达产,计划分别增加偏变、主轴轴承年产能5400、1500套,分别较2020年销量提升57％、161％,产品结构快速优化。新产品方面:2022可转债融资布局3-6MW风电齿轮箱轴承、齿轮等精密部件新产品,预计2024-2026年分别投产30％％、70％、100％,开启新产品周期贡献业绩增量。新客户方面:公司作为核心供应商参与了三一重能IPO战略配售,根据三一重能公告,双方将就回转支承和主轴承等产品进一步深化合作

   投资建议:我们预计公司2022-2024年收入分别为33.13、43.36、57.14亿元,增速分别为33.7％、30.9％、31.8％,净利润分别为7.04、9.66、13.24亿元,增速分别37.0％、37.1％、37.1％,对应PE分别为41、30、22倍。维持买入-A的投资评级,12个月目标价为117.2元,相当于2023-2024年40X、30X的动态市盈率。

   风险提示:下游风电行业景气度下行,风电装机不及预期;产能释放不及预期;可转债发行受阻影响新产品布局;行业竞争加剧影响盈利能力;核心客户技术路线切换影响公司出货;