福立旺(688678):深耕精密零件,3C及光伏业务双驱动-深度研究

深耕精密零部件业务多年,绑定大客户稳健成长。福立旺成立于2006年,自成立以来一直专注于精密金属零部件的研发、制造和销售,目前公司零部件业务下游包括3C、汽车、电动工具等。2017年,公司产品通过全球消费电子龙头苹果公司认证,至2020H1苹果公司占公司收入比重达70％。受益苹果大客户带动,公司收入稳健成长。

   新兴消费终端快速成长,传统消费终端升级迭代,带来金属零部件市场机会。尽管随着手机、PC渗透率提升,传统消费终端销量增速下滑;但新兴消费终端如TWS耳机、智能手表、XR等方兴未艾。新兴消费终端在轻薄程度、材料强度、防护性能等方面提出了更高要求,带动相关金属零部件需求成长。传统消费终端亦不断升级迭代,带来金属零部件增量需求。

   外延并购切入光伏领域,布局光伏丝网有望打破海外垄断。公司2018年收购强芯科技71.50％股权,布局光伏金刚线母线业务,随着下游光伏装机需求快速成长,公司产能逐步释放,金刚线母线业务有望持续贡献收入增量。此外公司依托光伏金刚线母线技术布局光伏丝网、声学丝网等产品,有望打破海外垄断,实现国产替代。

   公司已握多项核心技术,并形成由关键核心技术、专利等组成的技术工艺体系,该体系是保障公司长期高质量发展的关键。例如公司已掌握采用旋压工艺加工消费电子零部件技术,相比冲压工艺,旋压工艺在模具和原材料成本端具备优势,有望助力公司获取更多市场份额。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为1.83/2.74/3.86亿元,EPS为1.06/1.58/2.23元/股,对应2022年9月20日收盘价PE为23.27/15.56/11.03倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;单一大客户风险;产品技术迭代风险;行业竞争加剧