四川双马(000935):专业投资平台,IDG助力未来可期-首次覆盖报告

被低估的半导体及新能源专业投资平台。四川双马成立于1998年,于1999年8月在深圳证券交易所主板挂牌上市。公司是一家从事产业投资及管理和股权投资基金管理的上市公司,目前的主要业务包括建材生产制造以及股权投资基金管理。私募股权投资重点关注先进制造、新能源、芯片、集成电路等科技项目,随着国家战略大力发展新能源、芯片等硬科技投资,私募股权投资基金相关业务也得到了快速发展。

   私募股权业务不断加码,政策向好,市场空间前景无限。全球私募股权市场热度持续,募资总额不断新高。2021年全球私募股权市场的募资金额达到1.2万亿美元,同比增长14％,达到历史最高水平。我国股权投资业务尚在发展阶段,2021年股权投资市场募资总规模2万亿元,同比增长84.5％,新募基金数量同比翻倍,投资案例及金额均同比增长约60％。

   三看公司成长,未来可期:

   1)被低估的专业投资平台:四川双马得到IDG团队助力,建立专业的新能源、半导体投资平台。1992年,IDG开始股权投资业务,公司投资风格稳定,拥有高产业壁垒,同时未来具有高成长收益。其次,国内私募股权业务上市公司较少,四川双马拥有独特性、稀缺性,未来成长空间巨大。

   2)私募股权业务,投资稀缺性高成长标的:通过IDG私募股权基金,投资半导体类、新能源类优质标的。其中,已上市公司包括中微公司(688012.SH)、翱捷科技(U688220.SH)及华大智造(688114.SH)古瑞瓦特(待上市)。在手项目包括,芯片领域奕斯伟、屹唐,新能源领域卫蓝、蜂巢能源、捷氢、氢晨,硅材料领域高景太阳能、丽豪半导体等优质企业标的。通过IDG优秀的投资管理团队,将孵化更多行业优质龙头。

   3)稳定性管理收益,高价值增长:私募股权基金一期已到达退出期,今年预计将有超额收益成长。公司一期基金已达到业绩报酬基准,公司已确认稳定性收益增长,形成良性投资闭环,后续预计有持续性且高收益保障。盈利预测及投资建议:综上,我们预计公司2022E/2023E/2024E营收18.66/26.46/34.91亿元;归母净利14.53/20.54/26.84亿元,yoy+46.98％/41.34％/30.68％;公司采用PE分部估值,我们给予公司水泥建材部分2022年PE为6.2x,私募股权业务部分2022年PE为25x,公司具备估值优势。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策风险;疫情风险加剧;私募股权业务不及预期;建材业务不及预期风险。