正泰电器(601877):户用光伏快速发展,逆变器储能前景广阔

新能源业绩快速增长,营收已超低压电器。作为低压电器市场龙头企业,公司在保持低压电器主营业务稳步发展的同时,大力发展以光伏电站开发运营为代表的新能源业务。2021、22H1新能源行业营收同比分别增长28.76％、134.02％,其中22H1实现营收124.48亿,占比达52.88％,首次超越传统低压电器业务,成为公司第一大主营业务。

   民营光伏电站龙头,深耕户用业绩快速提升。公司是国内最早从事户用光伏的企业之一,累计实现开发量超10GW,此外公司户用光伏经销渠道已覆盖全国主要省份,渠道建设下沉至区县乡镇,累计获取终端用户超60万户以上。22H1,公司新增装机2.7GW,占全国新增比例进一步提升至30％,运维户用光伏电站8GW以上,实现发电量43.82亿度,户用光伏业务子公司正泰安能实现营收/净利润36.69/7.35亿,同比增长191.03％/210.86％。预计随着国家整县光伏战略持续推进,公司户用光伏业务有望维持快速增长。

   逆变器储能业务初露峥嵘,有望迎来快速发展。公司子公司上海电源系统经过十余年发展,业务范围涵盖光伏逆变器、光伏汇流箱、商用储能一体机、预装式光伏系统、预装式储能系统等,拥有自主知识产权的1KW-4.4MW全系列光伏逆变器产品及丰富的储能产品,满足户用、工商业、地面电站的光储需求。2021年,公司逆变器全球出货量7GW,储能大功率PCS全球出货量位居全国第8。预计在全球光储强劲需求带动下,公司逆变器储能业务有望迎来快速发展。

   电站开发实力雄厚,上半年营收翻倍增长。公司全资子公司正泰新能源具备集电站设计、采购、施工和调试并网、运营维护于一体的总承包能力,业务范围涵盖户用、工商业分布式及地面集中式光伏,22H1实现营收/净利润104.92/3.44亿,同比增长113.44％/5.11％。随光伏电站开发需求提升,公司电站开发业务有望保持较快增速。

   盈利预测:预计2022-2024年公司营业收入501.01/617.38/707.29亿元,归母净利润45.59/58.34/69.50亿元,EPS2.12/2.71/3.23元,对应PE13.13/10.26/8.61倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:光伏储能需求不及预期,低压电器需求不及预期