南玻A(000012):签订高纯硅料长单,成长方向明确-签订重大合同公告点评

事件:公司发布签订重大合同的公告,2023年-2026年,预计向天合光能合计销售7万吨高纯硅料原料产品。若按照当前市场价格测算(基于PVInfoLink最新公布的多晶硅硅料均价测算),预计销售总额为212.10亿元,年均达到53亿元。公司2021年和22H1分别实现营业收入136、65亿元。

   点评:受益需求快速增加,硅料行业维持高景气。随着下游光伏终端需求的快速升温,产业链各环节产能均在积极扩张。高纯晶硅作为产业链上游环节,其投资规模更大、投产周期更长、产能释放相对更为缓慢。2020年下半年以来随着高纯晶硅供给持续紧张,价格不断走高。2020.5.29,国产多晶硅料(一级料)现货价为8.1美元/千克,至2022.9.13已涨至44.5美元/千克,涨幅达到449％。未来硅料供给或将持续增加,但旺盛的下游需求仍有望支撑行业供需紧平衡态势,从而促使价格高位运行。

   盘活多晶硅资产,已成重要利润增长极。2021年,公司抓住行业多晶硅结构化供给不足的有利时机,坚定推进实施多晶硅产线技改复产,盘活有效资产。随着2022年一季度多晶硅顺利复产,公司目前产能为高纯多晶硅1万吨/年。复产后的高纯晶硅依靠产品质量及市场口碑迅速进入行业一线大厂,如天合、晶科、阿特斯、高景、双良节能等。电子级高纯晶硅致密料已达到N型电池客户的使用要求,市场竞争力凸显。2022年上半年,公司太阳能及其他业务营业收入合计14.34亿元,同增225.49％;毛利率为33.7％,同增18.0pct;净利润2.82亿元,同比大幅增长,主要来自于多晶硅产品的贡献。

   晶硅产能积极扩张,有望持续增厚业绩。公司统筹考虑所处市场环境、行业发展趋势及集团整体产业发展规划的基础上,规划在青海省海西州实施5万吨高纯晶硅项目,以稳定并提升自身在高纯晶硅市场的竞争力。目前该项目已完成初步顶层设计,建设周期20个月,建成后预计可实现年均销售收入33.89亿元,年均净利润8.63亿元。预计项目投资回收期(所得税后)为5.19年,财务内部收益率(所得税后)28.64％。与天合光能合同的签订,匹配公司产能规划,有利于高纯硅料产品的稳定销售,有望对未来经营业绩产生积极影响。

   盈利预测与估值评级:由于本次合同尚未执行,我们不考虑相关业绩增量,维持公司22-24年EPS至0.66、0.90和1.05元。看好未来玻璃行业走出底部以及公司长期成长属性,维持"买入"评级。

   风险提示:玻璃价格回升不及预期,产品推广和项目建设进度不及预期,本次合同执行不及预期。