赛伍技术(603212):光伏主业量利齐升,锂电+3C+半导体材料业务持续放量-2022年半年报点评报告

盈利能力持续提升,归母净利润同比增长113.87％

   2022H1,公司实现营业收入22.58亿元,同比增长81.50％;归母净利润1.75亿元,同比增长113.87％;毛利率和净利率分别达到15.62％、7.76％,同比分别提升0.91pct、2.11pct。2022Q2,公司实现营业收入11.61亿元,同比增长81.16％;归母净利润0.87亿元,同比增长173.46％;毛利率达到16.81％,同比提升4.45pct,环比提升2.45pct。

   背板出货结构优化,盈利能力持续提升

   2022H1,公司背板产品出货量超过7800万平米,实现营业收入9.5亿元,同比增长45％以上,毛利贡献度同比增长80.46％。公司积极推动产线技改,在未增加设备的情况下完成2.2亿平米产能的扩大。为应对2021年以来K膜原材料PVDF粒子价格暴涨影响,公司一方面通过供应链改善,降低了KPf的成本,在继续保持高可靠性细分市场的龙头地位的同时提升毛利率;同时,公司及时调整背板结构,低成本的PPf和FPf的销售出货量比例已超过三分之一。

   胶膜产品线布局完善,规模效应逐步显现2022H1,公司封装胶膜出货近8000万平米,实现营收10.6亿元,同比增长约170％,毛利贡献度同比增长144.12％。公司顺利完成EVA+EPE胶膜的开发,获得了晶澳、天合、晶科、阿特斯、东方日升、正泰、通威等客户的测试认证,获得了晶澳等客户的批量订单。此外,公司针对单玻组件的高透EVA胶膜、白色EVA胶膜顺利实现量产。针对电池新技术,公司TOPCon专用POE胶膜在部分一线组件厂商已测试合格,开始小批量试用;针对HJT的UV转换胶膜已经过华晟和迈为等公司的测试,进入批量性测试供货阶段。

   非光伏业务持续放量,多元化平台战略初显成效

   锂电材料方面,2022H1公司实现营业收入2亿元以上,同比增长约125％,综合毛利率达到32％。目前公司已成为该细分领域最齐全的材料方案解决商,其中三款材料实现国内市占率第一。在销产品已进入宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等行业内领军企业供应链,并间接应用于特斯拉、大众新能源等电动化主力车型的关键零部件上。3C通讯及消费电子材料、半导体材料方面,2022H1公司实现营业收入0.24亿元。其中,3C通讯及消费电子材料业务已进入小米供应链;半导体材料UV减粘膜和IGBT散热材料实现量产,客户验证进展顺利

   盈利预测及估值

   维持"买入"评级:公司是光伏背板和胶膜龙头,动力锂电池材料业务有望打造第二成长曲线。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.38、4.49、5.42亿元,对应EPS为0.77、1.02、1.23元/股,对应PE为32、24、20倍。

   风险提示:光伏装机需求不及预期;原材料价格波动。