苏奥传感(300507):业务结构进一步优化,传感器全品类布局夯实综合竞争力

1H22业绩符合我们预期

   公司公布1H22业绩:1H22公司实现收入4.2亿元,同比+12.5％;归母净利润0.4亿元,同比-10.3％;扣非净利润0.3亿元,同比-15.0％。对应2Q22收入2.0亿元,同比-8.0％,环比-5.8％;归母净利润0.2亿元,同比-31.9％,环比-22.3％;扣非净利润0.2亿元,同比-26.1％,环比+31.6％。

   发展趋势

   多重因素下2Q22业绩承压,传感器业务快速成长驱动营收增长。在疫情反复带来的交通不畅、用工短缺、原材料价格上涨及运输滞缓等不利影响的影响下,公司2Q22营收、业绩同比均较大幅度下滑;但综合上半年来看,公司营收同比仍然实现逆势增长,彰显公司聚焦"新四化"、开发新产品等发展战略的良好经营成果。分业务来看,1H22传感器/燃油系统附件营收1.0/2.2亿元,同比+19.3％/4.3％,传感器业务是公司营收增长的核心驱动力。

   原料上涨压低毛利率,新品放量有望带动盈利能力提升。1H22公司毛利率25.4％,同比-0.5ppt,净利率10.6％。同比-2.7ppt;对应2Q22毛利率27.7％,同/环比+1.4/+4.5ppt,净利率9.5％,同/环比-3.4/2.0ppt。1H22公司毛利率下滑的主要原因是贵金属浆料(金、钯、铂)等原材料价格上涨。我们认为,随着原材料价格企稳回落、高毛利新产品销售占比提升、新产品上量带来规模效应释放,后续毛利率有望提升。费用方面,1H22公司期间费用率12.1％,同比-0.2ppt,主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。

   传感器产品线进一步丰富,上游芯片布局打造竞争优势。除液位传感器、旋变传感器外,重点突破的压力传感器已覆盖低压、中压、高压三个量程段,基本满足各类燃料车的使用需求。我们认为,公司技术水平可与国外标杆企业对标,低压产品有望受益于国产替代趋势,中高压产品有望受益于热泵、空气/液压悬架、线控制动等技术渗透带来的行业扩容。公司压力传感器的突破主要得益于龙微科技的MEMS传感器芯片自主设计与封测能力,我们认为,公司通过投资加强技术壁垒,有望增强产业链长期竞争优势。

   盈利预测与估值

   由于疫情等负面因素影响,我们下调22/23年-32.5％/-31.5％至1.1/1.6亿元。当前股价对应2023年36.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价25％至9元,对应23年42.9倍市盈率,较当前股价有21.5％的上行空间。

   风险

   车联网业务不及预期,传感器新业务拓展不及预期,原材料价格持续上涨。