南模生物(688265):疫情影响持续,短期业绩承压-中期点评

事件描述

   公司披露2022年半年报,实现营业收入1.3亿元,同比增加6.73％,实现归母净利润488.4万元,同比减少81.64％,实现扣非后归母净利润为-714万元,同比减少129.36％,对应EPS为0.06元。

   事件评论

   受新冠疫情影响,收入增速放缓。受新冠疫情影响较大。2022年3月中旬至5月底,上海新冠疫情形势严峻,逐步实行全域静态管理。由于公司的主要生产基地位于上海,大量客户群体亦集中于上海及周边,但受外部物流管控的影响,以及客户受所在区域执行管控措施无法正常运营接收小鼠的影响,上海疫情期间,公司除少量外地客户可以发货外,上海地区的客户发货困难。尽管6月以来,公司已全面复工复产,但部分收入确认尚受异议期影响有所延迟,疫情影响下客户回款流程受阻,整体而言,公司二季度收入端受到较大影响。

   产品销售受疫情拖累,繁育业务稳步增长。报告期内,公司主营业务实现收入1.29亿元,同比增长6.31％,分拆不同业务板块来看:1)定制化模型实现收入949.4万元,同比降低-46.9％,高校、科研院所是该业务板块的主要受众,而疫情之下对于其严格管控显著阻滞了该板块的营收增长;2)标准化模型实现收入4123.5万元,同比增长3.88％;3)模型繁育实现收入4441.1万元,同比增长35.7％;4)药效评价及表型分析实现收入2023.6万元,同比增长13.11％;5)饲养服务实现营收1275.8万元,同比增长2.39％。

   产能逐步扩大,创新驱动新产品研发。模式动物行业处于景气周期,公司亦处于快速成长阶段。为满足日益增长的市场需求,公司积极扩建产能,为生产销售提供充足的后续保障。

   2021年中,公司笼位数约5万,2021年下半年,募投项目金山基地建成投产,新增约5万笼位;2022年上半年,广东中山基地投产,新增约9千笼位(投产约40％),未来随着在建基地装修完工投产,公司笼位总数预计将达到14至15万笼。公司坚持科研创新,自主研发标准化动物模型超过8000种,值得注意的是,截至报告期末,公司拥有PD-1、CTLA-4、CD47、CD24等热门靶点的人源化模型504种,多靶点人源化数量占比亦有所提升。在海外业务方面,公司目前与美国、欧洲、日本地区的客户建立了初步的合作关系,为其提供基因修饰动物模型及技术服务,我们认为,公司有望凭借价格优势、客户口碑、人源化小鼠模型等特色产品逐步打开海外市场。

   预计公司2022-2024年营业收入为3.20亿元、4.33亿元和5.92亿元,同比增长16.4％、35.1％、36.8％,归母净利润为0.71亿元、0.97亿元、1.36亿元,同比增长16.5％、37.2％、39.9％,当前股价对应PE分别为74、54、38倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新冠疫情对公司经营产生负面影响;

   2、行业竞争加剧;

   3、新产品研发失败风险;

   4、行业增速降低,业绩增长不及预期。