佳士科技(300193):国内毛利率承压,海外业务平滑波动-中期点评

事件:公司发布2022年中报,实现营收6.04亿元(yoy-10.06％),归母净利润0.91亿元(yoy-26.26％);单Q2来看,实现营收2.64亿元(yoy-28.31％),归母净利润0.42亿元(yoy-36.85％),对此点评如下:促销力度增大＆原材料采购成本上涨,毛利率承压;子公司摩仕达影响整体利润,下半年有望恢复。2022H1毛利率25.72％,同比下降6.02pct,主要由于公司2021H1所采用原材料为2020年备货,成本较低,2022H1原材料成本较高。同时为应对国内需求的部分下降,巩固客户关系,公司加强了促销和返利力度,带来毛利率下降。此外,子公司摩仕达由于下游合作商上半年清理库存,利润减少了1594万元,下半年有望逐步恢复。

   海外业务表现较好,有望平滑国内波动。尽管部分海外重点客户受俄乌战争影响,但公司海外业务上半年营收仅下滑1.52％,毛利率下滑2.29pct;2022H1海外业务在整体营收占比已达48.65％,同比增长4.22pct,有效平滑国内需求波动。

   高分红+大额在手现金+回购筑牢安全边际。公司目前市值39亿,截至2022年6月底,在手现金+交易性金融资产18亿元;资产负债率仅30.84％;2021年11月发布1.5-3亿元的回购仍在持续;以2022年4月23号分红预案公告日收盘价计算,股息率达6.31％,经营稳健,安全边际较高。新产品周期稳步推进,看好数字化变革下龙头企业市占率提升。公司针对海外市场的通用焊机数字化产品Evo20已正式发布,新型工业焊机、高端工业焊机将陆续发布;随着数字化新品逐步触及终端消费者,新产品带来的效应逐步显现,佳士作为推动变革的企业市占率有望持续提升。

   投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为2.22亿,3.06亿和4.08亿,对应PE分别为18x、13x、10x,给予"增持"评级。

   风险提示:数字化焊机推广不及预期;需求不及预期