嘉元科技(688388):Q2疫情影响盈利承压,下半年需求提升盈利有望改善-2022半年报点评

事件:公司发布2022年半年度报告,22H1实现营收19.34亿元,同比+60.46％;归母净利润2.88亿元,同比+17.92％。其中,22Q2公司营收9.71亿元,同比+43.97％,环比+0.91％;归母净利润1.14亿元,同比-14.68％,环比-34.49％。

   Q2疫情影响需求,铜箔加工费下调,公司盈利能力短期承压。22H1公司销售毛利率27.51％,同比-3.86pct;公司净利率14.88％,同比-5.39pct。公司上半年盈利能力下滑主要是Q2下游客户生产受到疫情较大影响,公司铜箔加工费下滑10％左右。2022H1公司销售费用率0.26％,同比+0.09pct;财务费用率1.63％,同比+0.19pct;管理费用率(不含研发费用)2.63％,同比+0.68pct;研发费用率5.37％,同比+0.72pct。

   公司新增产能持续投放,产品结构调整优化,后续盈利有望持续改善。22H1公司梅州"年产1.5万吨高性能铜箔项目"已建成并逐步投产,山东嘉元"年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目(二期项目)"第一条年产5,000吨生产线已建成投产,预计22年底产能超6万吨,23年底产能达10万吨以上。随着下游新能源车消费需求提升,公司现有产能满产满销,月出货超3000吨,预计22年全年出货量超5万吨。同时,随着下游电动车对高能量密度需求提升,公司4.5μm极薄铜箔出货量占比超过了20％,6μm及以下铜箔出货占比预计将超过90％,高端产品占比越来越高,产品结构持续改善。受益于产能利用率提升和产品结构改善,我们预计公司下半年业绩有望迎来量利双升,业绩有望持续改善。

   投资建议:预计公司22-24年归母净利润8.78/14.94/22.00亿元,同比+59.7％/+70.1％/+47.3％,EPS为3.75/6.38/9.39元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,海外疫情反复。