共进股份(603118):主业稳健增长,汽车电子业务打造新增长极-动态点评

【事项】

   近日,公司公告为顺应未来汽车"电动化、智能化、网联化、共享化"的"新四化"发展趋势,紧抓汽车电子行业高速发展的良好契机,助力共进智能制造的实施和业务升级,培育新的业绩增长点,公司在整合多年精益制造经验和优质资源的基础上,拟投资设立太仓市同维汽车技术有限公司。同维汽车注册资本2亿元,公司认缴1.6亿元,占注册资本80％;公司全资孙公司兰通科技认缴2000万元,占注册资本10％;公司全资子公司共进投资认缴2000万元,占注册资本10％。公司通过直接及间接方式共持有同维汽车100％股权。

   【评论】战略布局汽车电子业务,打造新增长极。新能源汽车快速上量,汽车电子占比持续提升,传统Tier1交付压力明显增加,给汽车电子新供应商提供了战略机遇。造车新势力为代表的整车厂更加重视自主研发,带来了新供应商直接与主机厂的合作机会。汽车电子向软硬件解耦的方向发展,有望带来新供应商在域控制器的硬件和底层软件支持上市场机会。公司凭借多年深耕信息与通信领域的积累,依托自身精益制造能力、研发创新能力以及供应链优势,积极开拓前景广阔的汽车电子业务,以智能座舱和ADAS(高级驾驶辅助系统)领域的电子零部件研发和生产为主要方向,目标成为领先的汽车零部件方案提供商与生产商。

   年上半年。目前已搭建完成基本团队,核心人员拥有多年汽车电子行业从业经验。首个项目已完成试产,正在有序安排量产上线。目前公司汽车电子业务已与头部整车厂及部分细分行业头部Tier1厂商达成合作,产品包括DVR(行车记录仪)、DMS(驾驶员监控系统)、中控、仪表、流媒体后视镜等座舱域主流产品。截至22日,公司共获取的汽车电子在手订单超过1000万元。太仓工厂厂房改建和设备安装调试工作完成后,有望加速增长。我们看好公司通信OEM能力向汽车电子领域的快速平移。汽车电子市场竞争格局显著好于通信市场,终端客户更加分散,给供应商更大成长空间。同时汽车电子制造需求在汽车智能化浪潮推动下,其高速增长有望维持多年。

   传统业务稳健增长,为新业务拓展奠定坚实基础。8月8日公司公告,上半年实现营收51.96亿,同比增长3.29％;归母净利润1.91亿元,同比下降2.36％;扣非归母净利润1.76亿元,同比增长36.65％。其中Q2单季度实现营收27.40亿,同比增长9.98％,归母净利润1.41亿元,同比增长4.15％,扣非归母净利润1.39亿,同比增长97.11％。公司克服疫情影响,持续优化产品结构,高价值量的移动通信业务、数通业务产品收入增幅明显,成本端涨价传导顺畅,公司主营业务产品均价较去年同期增加14.84％。公司核心主业网通市场受益于千兆网络建设,数通交换机市场受益于数字经济发展。截至报告期末,公司在手订单超过45亿元,为后续增长提供保障。

   【投资建议】

   公司作为全球领先的宽带终端制造商,深耕信息与通信领域,主业稳健增长,在汽车智能化战略机遇期快速切入汽车电子业务,已经获得批量订单。我们看好公司为汽车产业链提供更加高效低成本的精密制造服务,市场空间巨大。预计公司2022-2024年营业收入分别为116.01/128.93/145.80亿元,归母净利润分别为4.17/4.73/5.60亿元,对应EPS分别为0.53/0.60/0.71元,对应PE分别为16/14/12倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   传统通信业务需求不及预期;公司汽车电子新产品、新客户拓展不及预期;公司汽车电子新产能不及预期。