海融科技(300915):短期成本影响盈利受损,看好后续业绩弹性-22H1业绩点评报告

公司22H1业绩符合预期,奶油业务仍保持增长。但公司短期受到原材料成本上涨影响,毛净利率有所下滑,短期盈利受损。但伴随行业原材料成本近期略有下降,后续弹性有望释放

   22H1业绩保持增长,符合市场预期。22H1实现营收4.19亿(+19.70％);实现归母净利0.52亿元(+0.41％);实现扣非后净利0.40亿元(-7.47％),业绩保持稳定增长,符合市场预期。22Q2实现收入2.04亿元(+5.65％),实现归母净利1973.83万元(-44.12％);实现扣非后净利1597.62万元(-41.59％)。22Q2由于受到原材料成本上涨影响,以及疫情防控运费上涨等诸多因素,净利润有所下滑。

   植脂奶油实现快速增长,经销渠道保持快速增长。

   22H1植脂奶油实现收入3.85亿元(+21.76％);巧克力收入1550万元(+9.52％);果酱收入1365万元(+3.26％);香精收入421万元(+40.69％)。22H1经销渠道实现3.69亿元(+24.33％),直销渠道实现0.49亿元(-6.40％)。经销/直销毛利率分别为34.46％/34.63％;同比-12.70pct/-12.85pct。

   公司毛净利率下降,主要系成本压力较大所致22H1年实现毛利率34.48％(-12.73pct),22Q2实现毛利率32.54％(-9.75pct),毛利率略有下降主要系原材料成本提升所致。分产品来看,植脂奶油22H1毛利率35.30％(-13.67pct),受成本影响较大。22H1实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.54％(-5.54pct)、6.34％(-2.48pct)、3.54％(-0.93pct)、-0.87％(-0.60pct);22Q2公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.57％(-0.18pct)、6.23％(-1.32pct)、4.16％(+0.87pct)、-1.64％(-1.68pct)。22H1年实现净利率12.40％(-2.38pct),22Q2实现净利率9.68％(-8.62pct)。

   期待后续的业绩弹性是否。维持"买入"评级,公司22H1业绩保持稳定增长,但由于疫情及成本的持续上涨,盈利端受损较大。但行业油脂等成本近期开始回落,后续下行趋势基本确立;叠加公司在3月进行涨价,我们预计四季度有望有盈利端的改善和弹性的释放。公司植脂奶油具备优势,客户拓展顺利;茶饮赛道蓄势待发,后续成长仍有空间。考虑到短期公司业绩受到成本上涨影响较大,我们略下调此前盈利预测,预计公司22-24年实现收入9.22/12.14/16.02亿元,同比增长分别为23.49％、31.6％、31.97％;实现归母净利润1.18/1.87/2.70亿元,同比增长5.37％、57.89％、44.16％。预计22-24年EPS分别为1.32/2.08/3.00元,对应PE分别为29.02/18.38/12.75倍

   风险提示:原材料成本继续上涨、疫情反复、终端需求疲软等。