内蒙一机(600967):1H22业绩稳健增长;铁路车辆业务订单增长较多-2022年中报点评

事件:公司8月29日发布了2022年中报,上半年实现营收71.1亿元,YoY+28.7％28.7％;归母净利润4.3亿元,YoY+13.0％13.0％;扣非归母净利润4.1亿元,YoY+17.4％。公司中报业绩符合市场预期。

   季度利润均衡铁路货车业务占比提升。单季度看,公司:11Q22实现营收28.0亿元,YoY+46.7％％;归母净利润2.1亿元,YoY+16.6。2Q22实现营收43.0亿元,YoY+19.2％19.2％;归母净利润2.2亿元,YoY+9.9％。21H22整体毛利率为9.5％9.5％,同比降低0.53ppt;净利率为6.1％6.1％,同比降低0.84ppt。公司利润率整体稳定,上半年略降原因是子公司北方创业车辆业务营收占比由1H21的5.5提升至1H22的11.7但此业务净利率从去年同期10.5降低至今年5.5。

   子公司北方创业营收合同签订额大幅增长。1)北方创业1H22营收8.3亿元,YoY174.1净利润0.5亿元,YoY43.9。2022年1～7月,子公司北方创业与巴基斯坦铁道部、中铁集团、UGL、蒙古东珠合计签订约13.7亿元车辆订单,与2021年全部铁路车辆业务收入规模相当(13.7亿元)。2子公司北方机械1H22营收5.3亿元,YoY154.6净利润123.4万元,去年同期1241.9万元。3)路通弹簧1H22营收0.8亿元,YoY+4.1净利润230.3万元,YoY45.8。

   研发投入效果显著,科技创新能力持续提升。费用端公司1H22期间费用率为3.4％3.4％,同比增加1.02ppt。其中:1销售费用率0.2％0.2％,同比减少0.01ppt2管理费用率2.4％2.4％,同比减少0.62ppt3研发费用率2.0％2.0％,同比减少0.02ppt研发费用1.4亿元,同比增加27.1％上半年共计申报171项专利(含2件高价值发明专利,1件PCT专利),完成13项国防科学技术奖与17项兵器工业集团科技进步奖申报。截至2Q22末1应收款项18.4亿元,较年初减少9.32预付款项34.7亿元,较年初减少24.4％3存货44亿元,较年初增加10.84合同负债74.7亿元,较年初减少37.7％37.7％,主要是预收货款较少5经营活动现金流净额51.8亿元去年同期27.9亿元,主要是购买支出增加且票据解付增加流出导致。

   投资建议:公司作为我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,核心主业竞争力强,同时铁路车辆业务发展提速公司未来几年业绩有望持续增长。

   我们预计公司2022～2024年归母净利润分别是8.42亿元、9.88亿元、11.43亿元,当前股价对应2022～2024年PE为17x/15x/13x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;疫情及国际形势影响业务拓展等。