奥普光电(002338):卫星应用加速落地,长光宇航迎发展良机-事件点评

据公司公告,2021年1-11月,长光宇航前三大客户分别为光机所、航天科工集团及航天科技集团下属单位,占营收比重分别为44.15％、43.37％和10.13％,合计占比超过97％。据公司投资者关系活动披露,光机所所有的碳纤维部组件都是宇航提供的,也包括长光卫星所需结构件。作为"长光"品牌之一,宇航在承接长光所项目上具有天然优势,预计奥普控股后将进一步巩固和发挥渠道优势,并持续拓宽下游场景。

   长光辰芯进入高速增长期,为上市公司提供重要业绩支撑

   奥普光电参股公司长光辰芯是国内CMOS图像传感器龙头企业,技术、生产国内领先,高端产品打破国外垄断,拥有包括海康机器人、华睿科技、福州鑫图、凌云光等超200家中外客户。公司已经开发出多款标准货架产品,不断拓宽下游应用领域,近几年营收利润快速爆发。2021年公司实现营收4.51亿元,同比增长129.84％,五年复合增速64.9％。去年因摊销股权激励费用2.24亿元,净利润-0.13亿元。还原后,公司2021年实际净利润为2.11亿元,同比大增225.0％。22H1公司保持高增长态势,实现营收2.60亿元(+35.53％),净利润1.03亿元(+88.63％),长光辰芯已经成为上市公司业绩的重要支撑。

   长光所军品上市平台,"体外孵化"成果突出

   奥普光电22H1实现营收2.50亿元,同比-15.15％;归母净利润3649.09万元,同比+25.67％;扣非净利润3293.51万元,同比+22.62％。Q2单季度实现营收1.34亿元,同比-11.56％,环比+15.27％;归母净利润1933.88万元,同比+47.98％,环比+12.75％;扣非净利润1727.11万元,同比+44.73％,环比+10.26％。分业务来看,22H1光电测控仪实现收入1.40亿元(-13.97％),毛利率27.82％(-3.12pcts);光栅传感器实现收入1.03亿元(-15.15％),毛利率38.43％(+5.11pcts);光学材料实现收入716.72万元(+2.87％)。公司上半年受疫情影响较大,营收规模有所下滑,利润端,由于长光辰芯及长光宇航表现亮眼贡献较多投资收益,实现较快增长,净利率提升4.48pcts至15.37％。公司是中国科学院长春光机所下属唯一上市平台,公司上市前,长光所给出承诺,一旦用于科研目的的军工产品进行批量生产,均投入奥普光电。公司作为光机所技术成果产业化的一个重要渠道,将持续批量承接光机所外溢项目。近年来,公司通过"长光所体外孵化+上市公司外延并购"的模式实现快速发展,本部逐步从零件级向部件级及组件级转型升级,规模体量有望持续扩大。投资建议奥普光电近年通过"长光所体外孵化+上市公司外延并购"的模式实现快速发展,预计未来还将持续开展。参股公司长光辰芯是国 内CMOS图像传感器龙头,业绩进入爆发期,预计未来三年保持40％～50％增速。假设2022年12月31日完成收购,公司因持有11.11％长光宇航股份而产生的资产溢价计入2022年投资收益,2023年起长光宇航营收利润纳入合并报表。

   维持盈利预测,预计2022-2024年分别实现营业收入6.53/10.90/13.13亿元,归母净利润1.81/2.27/2.76亿元,同比增长239.4％/25.5％/21.6％,EPS为0.75/0.95/1.15元,对应2022年9月2日21.05元/股收盘价,PE分别为28/22/18倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   收购进度不及预期的风险;卫星互联网发展不及预期;导弹放量不及预期的风险等。