中国出版(601949):短期业绩因疫情下滑,图书基本盘稳定-中期点评

公司披露2022年中报业绩:22H1公司实现营收22.14亿元,同比减少13.70％;归母净利润为1.92亿元,同比减少24.96％;扣非归母净利润为1.39亿元,同比减少25.99％。22Q2营收为13.87亿元,同比减少12.60％;归母净利润为1.88亿元,同比减少15.97％;扣非归母净利润为1.69亿元,同比减少6.47％。

   短期业绩因疫情下滑,主业基本盘稳定,市场影响力持续提升。22H1一般图书业务实现营收12.08亿元,同比减少11.39％,毛利率比去年同期减少0.88pct。今年3月以来因国际局势变化和全国疫情影响,据公司中报,22H1我国图书零售市场规模同比下滑13.8％。报告期内,公司在全国图书零售市场的占有率稳居第一,在多个重大奖项中均有突出表现。22H1子公司人民文学出版社、商务印书馆、中华书局分别实现归母净利润0.77、0.47、0.33亿元。

   拟向控股股东增发新股。截至22H1期末,公司拥有货币资金10.46亿元和交易性金融资产29.02亿元。公司计划向控股股东出版集团定向增发7949万股新股,募集资金总额3.28亿元,全部用于补充偿还出版集团委托贷款形成的资金缺口。本次发行完成后,预计出版集团的持股比例将从68.44％上升至69.76％?盈利预测和投资建议。我们预计2022-2024年公司的营业收入为59.80/65.36/70.40亿元,归母净利润为7.98/8.77/9.45亿元,2022年9月1日收盘价对应的PE为10.73X/9.77X/9.07X。公司短期业绩受到疫情及季度间结算的扰动,但图书出版主业的基本盘稳定,在市场占有率和重大奖项两个维度保持领先优势。我们维持2022年15倍的PE估值,对应公司合理价值为6.57元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。疫情影响;新书不及预期;图书消费需求疲软;线上折扣加剧;纸价上涨;图书及教育行业监管政策变化。