东方明珠(600637):二季度业绩符合预告,关注媒体融合效能释放

业绩回顾

   2Q22业绩符合业绩预告

   公司公布1H22业绩:收入30.41亿元,同比下降32.6％,实现公司全年预算目标32.9％;归母净利润2.92亿元,同比下降65.1％,实现公司全年预算目标17.8％。其中,2Q22收入13.43亿元,同比下降46.0％;归母净利润1.13亿元,同比下降79.7％,落入业绩预告区间。我们认为,二季度业绩承压主要受到疫情反复影响,线下文旅业务开展面临一定阻力,同时线上视频购物业务因物流限制,经营亦受到影响。

   发展趋势

   流媒体战略稳步推进,线下业务因疫情影响承压。1)线上业务:截至2022年6月,公司BesTV+流媒体视频平台服务697万百视TV月活用户、6,015万IPTV业务用户,8,650万OTT业务用户,付费电视有效用户达5,600万,互动点播用户达1,900万,具备全渠道积累用户优势。其中,流媒体业务方面,我们认为行业竞争仍相对激烈,1H22公司流媒体业务收入11.75亿元,同比下降27.7％;广电业务方面,公司把握广电5G放号商用契机,已完成上海广电5G网络互联互通工作,并于6月底实现广电5G服务试商用,成为首批放号的20家省网之一。1H22广电网络业务收入12.7亿元,同比下降10.3％,降幅小于总收入降幅。2)线下业务:受到疫情反复影响,公司1H22线下业务收入同比大幅下滑58.8％至5.92亿元。其中,文旅业务收入同比下降65.4％至4.43亿元,2Q22期间东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心、梅赛德斯奔驰文化中心等场馆出现停业,收入贡献有限。

   部分成本刚性致毛利率下降,费用管控较有效。毛利率方面,2Q22毛利率26.6％,同比下降6.1ppt,环比下降1.4ppt,主要由于收入端承压,而部分营业成本投入相对刚性。费用方面,2Q22销售费用同比下降31.0％至1.37亿元,管理费用同比下降25.4％至1.89亿元,显示出公司在当前业务压力背景下,加强成本费用管控,降本增效。展望下半年,公司表示,目前公司各项经营业务处于有序恢复进程中,但潜在的疫情反复影响仍对公司业务,尤其是线下文旅业务带来较强的不确定性。

   盈利预测与估值

   考虑到公司更严格的费用控制,我们上调2022年归母净利润4.3％至16.45亿元,维持2023年盈利预测。现价对应13.7/13.8倍2022/2023年P/E。维持中性评级,由于线下文旅业务因疫情影响仍具不确定性,维持目标价7.51元,对应15.3/15.5倍2022/2023年市盈率,较当前股价有11.9％上行空间。

   风险

   疫情影响超出预期,竞争加剧,新业务推进不及预期。