川环科技(300547):新能源转型加速推进,汽车胶管量价齐升-深度报告

公司是汽车胶管领先企业,从燃油车系统升级至新能能源汽车系统公司专注汽车胶管行业20年以上,产品覆盖汽车热管理、动力、底盘、车身、内外饰以及智能驾驶等九大总成。拥有胶管领域核心技术以及与整车厂同步设计和开发能力。随着新能源汽车快速发展,热管理等管路需求不断增加,公司借助汽车胶管核心能力,快速上量,未来发展潜力明显。

   汽车胶管行业壁垒较高,电动化带动单车价值提升,并重塑行业格局汽车胶管在技术、工艺、设备以及认证等环节形成显著壁垒,并随着汽车新能源化,用量更大,结构更复杂,总成化发展需求更高。从燃油车到纯电动再到混合动力,胶管单车价值中位数从300元提升到600元和900元,部分车型单车价值1200元左右,提升幅度显著。同时由于自主品牌乘用车新能源化较快,公司借助长期供货国内主要自主品牌车企的优势,切入新能源车体系,开启快速发展步伐,公司主要竞争对手聚焦商用车以及外资、合资客户,发展节奏慢。新能源转型带动胶管行业格局重塑,公司有望冲刺国内行业龙头地位。

   客户覆盖国内主要新能源车企,受益新能源高增长,业绩保障性高公司新能源客户现已覆盖比亚迪、广汽、吉利、长安、赛力斯(问界系列)、哪吒、小鹏、蔚来等多家走量新能源车企。并为广汽埃安、赛力斯等独家供货,进入长安深蓝、阿维塔体系。公司有望持续受益新能源汽车行业上量,尤其是上述自主整车企业新能源转型快速发展,跟随长安深蓝、阿维塔、吉利新能源等持续成长,未来业绩增长可期。

   投资建议与盈利预测受新能源汽车快速成长推动,预计2022-2024年,公司归属母公司净利润分别为1.52、1.97和2.35亿元,按最新股本测算,对应基本每股收益0.70、0.91和1.08元,按照最新股价测算,对应PE24.28、18.81和15.75倍。对标可比公司,给予公司2023年25倍PE,目标价22.4元,2023年市值49.20亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   新能源汽车行业发展不及预期;公司新能源化渗透不及预期;行业竞争超预期;上游成本下降不及预期;电力供应恢复不及预期