兆丰股份(300695):22Q2业绩大增178％,新能源业务实现突破-2022年中报业绩点评

事件概述:2022年8月26日,公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入2.57亿元,同比-20.02％,实现归母净利润0.96亿元,同比+71.56％。

   22Q2业绩同比大增178％,新能源电动桥业务实现突破。1)业绩:受原材料价格上涨、疫情等因素影响,22Q2公司实现营收1.34亿元,同比-28.47％,受益于产品结构持续优化,公司22Q2实现归母净利润0.57亿元,同比大增178.30％,商用车市场的影响进一步降低。分业务来看,22H1公司轮毂轴承单元/重型车零部件/分离轴承等营收分别达2.14/0.15/0.03亿元,同比-10.56％/-71.66％/+1.52％,轮毂轴承单元业务跑赢市场。同时,公司积极调整子公司陕汽兆丰的业务布局(实现营收0.33亿元),大力拓展新能源电动车桥业务,22H1公司新能源电动车桥营收为0.15亿元,占比达5.87％,业务成功实现突破。2)盈利:22H1公司综合毛利率为30.90％,同比+0.85pct,主要系钢材等原材料价格波动以及低毛利率的主机市场占比提升所致。其中22H1轮毂轴承单元/重型车零部件毛利率达34.99％/-12.10％,同比-2.55pct/-10.31pct,其中重型车零部件毛利率下滑主要系国内重卡行业景气度低抑制终端需求,导致公司产能未释放,固定成本处于高位,叠加上游原材料涨价所致。产品结构优化叠加中高端客户拓展,公司盈利能力有望得到改善。3)费用:22H1财务费用同比-418.00％,系2022年上半年美元兑人民币汇率上升、汇兑收益增加所致,扣除汇兑损益后,公司三费费率为6.78％,同比+ 1.93pct,费用管控能力进一步增强;22H1公司研发投入0.19亿元,同比-5.87％,研发费用率达7.22％,同比+1.09pct。技术创新叠加费用管控增效降本,公司业绩有望进一步上行。

   拓品类、扩市场,双轮驱动下公司有望迎来业绩高增长。产品端:公司以轮毂轴承技术优势为基础,持续拓展新产品品类,通过控股子公司陕汽兆丰战略性进入新能源电动车桥领域。此外,公司积极布局上游产业链,推进"年产3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设项目",整合垂直产业链,推进锻造核心产业链的覆盖。市场端:2022H1年境外营收1.62亿元,占比达63.10％,毛利率达38.40％,公司深挖存量客户,积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务,在全球新冠疫情反复的不利环境下,保持海外业务持续增长,客户结构进一步得到优化。在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下,公司加大前装OEM市场的开拓力度,以AM市场为基础,以OEM市场为主要增长点,目前公司已取得某头部大型车企的平台级轮毂轴承单元定点通知单,主机配套业务逐步打开局面。轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入反弹回升。

   投资建议:公司新业务开启放量,我们预计公司2022-2024年实现归母净利润2.49/3.2/4.06亿元,当前市值对应2022-2024年PE为15/12/9倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期等。