华达科技(603358):新能源业务再突破,公司盈利拐点清晰-2022年中报业绩点评

事件概述:2022年8月31日,公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入21.45亿元,同比-2.12％,实现归母净利润1.36亿元,同比-19.99％。

   新能源业务再突破,公司盈利拐点清晰。1)业绩:22Q2公司实现营收10.22亿元,同比-21.29％,归母净利润0.57亿元,同比-26.10％,主要系公司主营产品为强原材料导向型,公司总体业绩短期受芯片短缺、疫情、原材料涨价等不利因素影响较大。尽管整体业绩有所下滑,但公司新能源业务持续获得突破,22H1公司新能源汽车零部件业务实现营收4.71亿元,同比大增61.86％,占公司主营业务收入21.96％,同比+8.7pct,随着新能源汽车渗透率持续上行,新能源业务需求有望加速落地。2)盈利能力:22H1公司综合毛利率为17.96％,同比-0.51pct,其中22Q2毛利率为22.15％,同比+4.52pct,环比+8.00pct,盈利能力大幅改善。随着汽车行业回暖复苏,公司业绩有望迎来拐点。

   开拓市场叠加人才引进致费用率上行,高研发加速公司轻量化领域实现突破。22H1公司三费费率为3.94％,同比+0.69pct。其中销售费用率达0.81％,同比+0.1pct,主要系控股子公司开拓市场及仓储租赁等费用增加所致;管理费用率达3.36％,同比+0.62pct,主要系控股子公司引入人才致使工资费用增加所致;研发投入0.63亿元,同比+3.15％,研发费用率达2.96％,同比+0.15pct。公司持续加大研发投入,围绕新能源整车厂及电池包制造企业需要,积极推进研发创新,现已形成整车轻量化同步开发能力,公司研发的换电型电池箱已经实现量产。研发加码助力公司在整车轻量化领域取得突破,业绩反弹在即。

   收购江苏恒义切入电池盒领域,全产业链布局一体化压铸有望打开第二成长空间。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商,其客户为小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等"新势力"及动力电池企业,22H1江苏恒义实现4.7亿元,同比+61.65％,净利润达0.15亿元,业绩进入快速增长期。2018年公司收购江苏恒义后持续大研发投入,近年来,江苏恒义全力协同广汽、比亚迪、小鹏等客户成功开发共计50多个电池箱产品,其中,2023年公司预计将投产18个新车型电池箱。同时公司联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成,不断强化自身电池箱产品竞争力。凭借技术优势及客户资源,公司持续加大产能建设以满足下游客户需求,据公司公告,公司2020电池托盘产量仅12万套,预计到2022年底产能规模将超过100万套/年,我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线以进入产业上游,全产业链布局一体化压铸,未来公司充分受益于电动车快速放量有望打开第二成长空间。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.71/5.07/8亿元,当前市值对应2022-2024年PE为21/15/10倍。细分领域龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期