华如科技(301302):军事仿真应用行业领军-投资价值分析报告

华如科技:国内军事仿真应用领军企业。华如科技2011年成立,致力于打造中国军事仿真自主品牌,实现军事仿真核心技术的突破。公司共同实际控制人为李杰、韩超,合计控制45.27％的表决权。业务上,公司以军事仿真为主线,在平台、模型、数据三大工程基础上,形成包括基础软件、应用软件在内的系列成果,为作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障等业务需求提供技术开发、软件产品、商品销售、技术服务。近年来,凭借较强自主研发和创新能力,以及在各领域积累的丰富经验和对客户需求的理解,公司通过有效市场开拓和客户渗透,实现业务快速发展。2021年,公司实现营业收入6.86亿元,同比增长30.41％;归母净利润为1.18亿元,同比增长28.69％。

   行业趋势:军事仿真应用发展迅速,政策推动自主可控建设。我国军事仿真研究与应用起步较晚,经过追赶式发展,目前在基础平台类技术上基本与国际持平,但在应用、生态层面还有较大差距。伴随世界各国认识到军事仿真的巨大作用,其技术竞争已成为现代化战争的"超前较量",其自主化是国家自主化的重要构成。作为我国国防信息化进程的关键环节之一,在"十四五规划"、军队装备试验鉴定规定等文件强调装备现代化、实战化的推动下,以及在庞大的国防支出保障下,我国军事仿真行业有望迎来快速发展。根据智研咨询,预计到2027年,我国军用计算机仿真(软件)市场规模将超过200亿元。受军工相关资质要求影响,军事仿真行业准入门槛高,体制内单位由于承担的装备和信息系统研制主业科研任务繁重,涉及仿真类科研往往委托第三方完成,以华如科技等为代表的民营企业有望充分受益于"民参军"趋势。

   海外借鉴:军事仿真应用发展成熟,全球规模有望突破千亿美元。发达国家基于领先的装备和技术、局部战争实践,大力推动军事仿真技术的研究与应用。根据简氏防务报告,预计全球仿真军事训练系统市场规模在2027年将达到1216亿美元。发达国家在军事仿真方面投入巨大,2021年,美国陆军授予科学应用国际公司一份高达40亿美元的建模仿真合同。美国兰德公司作为全球知名智库,深耕兵棋推演系统,打造了美军最早的一套自动化、计算机化的战略层级推演系统--兰德战略评估系统,应用场景包括军事行动、军事演习、政策制定、理论探讨等,服务于美国国防部、参谋长联席会议、国防情报局以及多所军事院校等单位。海外对军事仿真技术的高度重视,为我国发展提供了思路借鉴,同时也充分体现出军事仿真自主可控的重要性。

   公司分析:基于军事仿真已有成果,打造"产业+技术+资本"生态圈。公司是国内为数不多的以军事仿真为主营业务的民营企业,在仿真领域的品牌认同度处于第一梯队。公司在军事仿真基础平台上领先,XSimStudio在技术上对标国际最先进的仿真平台,应用上突出国情军情特色,推出后快速替代国外产品;同时,公司人才储备扎实,不仅在仿真技术和应用本身进行创新,更注重技术的交叉融合创新;截至2021年末,公司来自军方单位、国防工业企业的在手合同金额分别为4.15亿元、1.64亿元,未来收入确定性高。展望未来,公司计划在军事仿真领域内进一步提升市场地位与话语权,加强各类业务需求的全面响应,规模化扩展应用软件产品,稳步提高市场份额;同时,公司计划实现民用市场的突破,进军工业仿真领域。公司首次公开发行股票募资计划投入新一代实兵交战系统、复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台、共用技术研发中心等项目,有望奠定长期战略优势。

   风险因素:创新进度不及预期的风险、首次公开发行股票募资投入项目建设不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、极端环境下基础技术受封锁的风险、行业政策变动的风险。

   盈利预测、估值与评级:我们看好公司在军事仿真领域的领军地位,当前国际形势复杂多变,在庞大国防支出坚实保障下,公司依托平台、模型、数据三大工程,实现核心技术突破,未来业绩有望实现快速增长。预计公司2022-2024年净利润分别为1.50/1.96/2.46亿元,对应EPS预测分别为1.42/1.86/2.33元,综合绝对估值法和相对估值法,给予公司目标价70元,首次覆盖,给予"买入"评级。