山石网科(688030):营收实现快速增长,三维互锁持续深化-2022年半年度报告点评

事件:公司于2022年8月29日收盘后发布《2022年半年度报告》。

   点评:

   上半年,公司营业收入同比增长30.40％,归母净利润亏损收窄2022年,国内多地新冠疫情复发,宏观经济环境面临增长压力,但在政策合规专业务需求的双轮驱动下,网络安全行业仍然保持增长动力。上半年,公司实现营业收入3.85亿元,同比增长30.40％;主营业务毛利率为71.57％,同比提升3.86个百分点。随着主营业务增长带来营业利润提升以及期间费用增速放缓,公司上半年实现归母净利润-7703.29万元,亏损同比收窄21.18％。公司经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元,同比去年有较大改善,其中销售商品、提供劳务收到的现金4.22亿元,同比上升65.08％,主要系公司持续加强回款和现金流管理,初步取得成效。

   提升技术优势及产品竞争力,发布两款全新的智能下一代防火墙上半年,公司研发投入为1.54亿元,同比增长23.48％,占营业收入的比重达到40.08％。在三维互锁的基础上,公司产品线开发不断引入行业属性,可满足不同行业、不同场景下的客户安全需求。上半年,公司发布了两款全新的智能下一代防火墙A7600和A6800,进一步丰富A系列智能下一代防火墙的产品梯队。公司通过安全产品+安全服务的综合安全能力建设,广泛覆盖网络安全硬件、安全软件、安全服务等领域;同时,公司加快布局信创市场,特别是针对关键信息基础领域,持续推出信创产品系列,完善信创需求解决方案,逐步打造在信创市场产品及解决方案的竞争优势。

   公司三维互锁机制持续深化,金融等重点行业客户开拓情况良好上半年,公司销售费用为1.78亿元,销售费用率为46.25％。截至二季度末,公司销售市场体系共有1039人,同比增长22.96％。公司三维互锁机制持续深化,以金融、运营商、互联网、医疗、教育为重点行业开拓目标。在金融行业,公司完成战略客户、腰部客户和尾部客户的分层,制定精细化营销策略,深挖战略客户信创机会,继承原有在金融行业高档用户的经验积累和竞争优势,下沉开拓腰部客户,同时发展合作伙伴,覆盖尾部客户,深入挖掘增长潜力。上半年,公司金融行业收入达到1.04亿元,表现良好。

   盈利预测与投资建议随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。预测公司2022-2024年的营业收入为13.68、18.05、23.36亿元,归母净利润为1.09、1.47、1.96亿元,EPS为0.60、0.82、1.09元/股,对应PE为33.88、25.01、18.82倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为41倍,公司目前收入体量较小,积极进行转型升级,未来成长空间较大,考虑到上半年的成长性,上调公司2022年的目标PE至50倍,对应目标价为30.00元。维持"买入"评级。

   ?风险提示新冠肺炎疫情反复的风险;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及推广低于预期;行业竞争加剧,公司盈利能力下降的风险