晶科科技(601778):业绩低于预期,电站项目开发有望提速-2022年半年报点评

事件晶科科技发布2022年中期报告,2022年上半年公司实现营业收入15.16亿元,同比下降16.82％;其中光伏电站开发运营转让业务收入13.18亿元,光伏电站EPC业务收入1.97亿元;实现归属母公司净利润1.01亿元,同比下降33.96％。2022年第二季度公司实现营业收入9.43亿元,同比下降12.28％;实现归属母公司净利润1.61亿元,同比下降42.7％。

   点评

   发电量同比增长10％,对外运维业务规模加速扩张2022年上半年公司持有的光伏电站装机容量约3.08GW,其中集中式电站规模约2.21GW,分布式电站规模约0.86GW。上半年共完成发电量18.79亿度,同比增长约10％。由于2022年上半年多地疫情反复,叠加组件价格持续高涨,对公司自持电站的投建以及EPC业务的并网进度造成了较大影响。公司实现自持电站新增并网约136MW,EPC业务完成量不及上年同期,EPC业务收入同比下降幅度较大。公司运维开发能力进一步增强,新增代维容量806MW,同比增长约104％;对外代维容量提升至2.88GW,对外代维容量占总运维容量比例近50％,运维结构进一步优化。

   公司项目储备丰富,光伏电站运营行业景气度持续,着手布局风电领域2022年上半年公司已在安徽、云南获得430MW光伏发电项目指标,并在江西、甘肃锁定了约1,455MW的光伏项目指标资源。公司2021年与75个县区政府部门签订整县屋顶分布式光伏开发合作协议,为2022年工商业和户用分布式业务实现突破式增长提前锁定资源。海外方面,公司继2020年4月公司联合法国电力集团一举中标阿布扎比2.1GW光伏发电项目之后,2022年1月再次在中东沙特地区中标300MW光伏发电项目,公司在海外光伏发电市场的品牌影响力进一步提升。此外,公司积极规划风电领域的发展,2022年3月在新疆乌鲁木齐一举中标100MW保障性并网风电项目,实现风电领域的突破。

   公司债务结构持续优化,新增融资资金成本进一步下降2022年上半年公司持续拓宽融资渠道,探索多元化的融资方式。公司上半年成功发行5亿元绿色公司债,并首次尝试申请发行境外美元债,相关申请工作获得较大进展。公司积极通过存量融资置换、国补质押融资等方式筹措资金,有息负债规模进一步扩大,但新增融资的资金成本较以往有所下降,财务费用较上年同期减少约5.79％。2022年上半年公司资产负债率64.40％,较期初有所提升;流动比率与期初基本持平,短期偿债能力较为稳定。

   盈利预测公司2022年中报数据低于预期,盈利较去年同期有所下滑,我们认为主要由于:1.组件市场价格持续上涨导致平价项目新增并网量不足,新增发电收益不能覆盖平均电价下降带来的影响;2.公司加大分布式业务市场拓展导致销售费用增加,同时本期收到的政府补助同比有所减少。我们根据公司2022年中期数据调整相应盈利预测。

   我们预计公司2022-2024年,可实现营业收入40.40、59.46和88.67亿元,归属母公司净利润3.11、4.10和5.35亿元,总股本28.94亿股,对应EPS0.11、0.14和0.18元。2022年8月30日,股价5.47元,对应市值158.32亿元,2022-2024年PE约为51、39和30倍。

   公司光伏电站运营业务景气度持续高位,公司电站业务结构改善、现金流持续优化。未来2-3年,公司电站运营业务和综合能源服务业务预期都将保持较高增速,推动公司营收快速增长。综上所述,我们仍维持"增持"评级。

   风险提示:平价项目收益率不及预期,组件价格超预期上涨,光伏发电电价及补贴变动风险。