湖北宜化(000422):上半年业绩超预期,项目建设稳步推进-中期点评

事件描述

   8月25日,公司发布2022年半年度报告,2022H1实现营收111.15亿元,同比增长18.89％;实现归母净利润16.65亿元,同比增长129.53％;实现扣非归母净利润13.17亿元,同比增长110.54％。

   上半年业绩超预期,聚焦三大主营业务板块公司三大主营产品业绩贡献良好,二季度利润大幅攀升。公司2022Q2单季度实现营收55.90亿元,同比减少3.40％;实现归母净利润10.27亿元,同比增长100.11％,环比增长60.88％;扣非归母净利润7.20亿元,同比增长53.99％,环比增长20.61％。公司业绩大幅增长主要源于报告期内化工、化肥行业景气度持续提升,公司主营产品尿素、磷酸二铵市场价格高位运行,公司积极抢抓有利市场行情,确保装置高效稳定运行,产品销售收入同比高增。

   化肥行业景气度延续,氯碱化工有望探底上行

   全球粮食价格持续上涨,供需紧平衡使化肥景气度不断攀升。受疫情持续影响,国际粮食贸易削减,各国加大粮食支持政策,推动化肥需求提升,同时全球量化宽松政策导致化肥生产所需大宗商品价格攀升,氮、磷、钾、硫磺价格不断走高,化肥价格持续高位运行。同时,我国农作物播种面积逐年提升,国家针对产能过剩行业进行供给侧改革,清退行业内的过剩产能,优化供给格局,为化肥行业开辟新的增量空间。受限于下游房地产市场需求低迷PVC价格大幅下降,后期新基建、人才租购房补贴等房地产支持性政策将提振PVC需求,整体市场向好。

   布局新能源材料、可降解塑料项目,与下游强强合作优化产品结构

   新能源材料项目建设稳步推进,打开第二成长曲线。2021年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立"邦普宜化"(宜化肥业持股比例35％),负责磷酸铁、硫酸镍及配套原料等建设项目。宁德时代于2021年10月公告拟投320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目,其中,邦普宜化配套原料及磷酸铁项目总投资额约104亿元,预计新增30万吨/年磷酸铁前驱体产能和20万吨/年硫酸镍产能,预计将于2023年底前投产,成功投产后,公司将在新能源领域开启新的增长空间;同时,公司与史丹利合作开展磷酸铁前驱体项目建设,共设计20万吨磷酸铁产能,预计2024年投产;55万吨氨醇技改搬迁项目预计于2023年底前投产,项目建成后,将会新增46万吨/年液氨和9万吨/年甲醇,并副产约2万吨/年的硫酸;年产6万吨可降解材料PBAT项目目前已完成土建主体,预计于2022年底前投产。公司新能源材料及可降解塑料项目顺利推进,开启第二成长曲线。

   投资建议

   预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.81、35.60、40.55亿元,同比增速为83.6％、23.6％、13.9％。对应PE分别为6、5、4倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   (1)项目投产进度不及预期;(2)原材料价格大幅波动;(3)相关政策变动风险;(4)国际贸易风险。