格科微(688728):2Q22,去库存或持续至1H23-中报点评

去库存或持续至1H23期待32/50M单片CIS产品打开中高端市场空间格科微发布2Q22业绩:收入15.6亿元(11yoy),归母净利润2.7亿元23％yoy。在手机品牌商持续去库存等因素影响下,公司毛利率环比下降2.3pp至31.4％。同时公司格科半导体工厂建设持续进展,管理费用同比增长137.2％。在2Q22业绩会上,公司表示去库存或将持续到1H23。考虑到手机需求持续疲软下CIS和DDI产品价格、毛利率或将承压,我们下调2022/23/24年手机CIS、DDI出货量以及毛利率,将归母净利润下调29/2935至10.012.4/13.3亿元。维持买入评级,下调目标价至20元,考虑公司未来或将借助32/50M单片CIS产品打开中高端市场,给予22年50倍PE,高于行业平均39倍)28。

   2Q22回顾:毛利率承压,工厂投资带动管理费用同比增长137.2％公司2Q22毛利率31.4％2.5ppyoy2.3ppqoq),主因受通胀、疫情等影响,消费电子市场需求疲软,手机品牌商和上游供应商去库存影响出货量及盈利水平。我们看见截至2Q22公司存货37.2亿((+yoy,+0.6％qoq),存货周转天数达292天,公司表示去库存或将持续到1H23。同时公司持续推进格科半导体工厂建设,管理费用同比增长137.2％。公司在业绩会上表示,目前设备已进入工厂开始调试,预计今年年底或明年年初进入量产。我们认为凭借新工厂,公司有望为客户提供更好的偏定制化高端产品。

   2023展望:32/50M单片CIS打开中高端市场;汽车CIS或进入前装市场公司32M产品于8月正式发布,业绩会上公司表示50M产品或将于今年年底发布,中高端产品或在2023年发力,凭借更低成本的单片设计或能够打开中高端市场,带来5000万美金的年营收贡献。此外,公司预计其汽车CIS产品或将于明年中向前装市场推进,从行车记录仪向环视、后视等摄像头CIS产品拓展,为公司营收增长带来新动力。

   维持买入评级及下调目标价至20元考虑到手机需求疲软及显示驱动供需紧张缓解,2022/23/24年归母净利润下调29/2935至10.012.4/13.3亿元。维持买入评级,下调目标价至20元,考虑公司未来或将借助32/50M单片CIS产品打开中高端市场,给予22年50倍PE,高于行业平均39倍)28％。

   风险提示:智能手机需求下滑,全球半导体进入下行周期,CIS竞争加剧