包钢股份(600010):钢铁业务拖累总体业绩-2022H1点评

事件:公司发布公告,2022H1公司实现收入411亿元,同比增4％;归母净利润为4.2亿元,同比下滑85％。

   点评:

   稀土业务表现亮眼,资源属性逐步彰显。2022H1公司生产稀土精矿9.94万吨,销售10.08万吨,收入30.73亿元,毛利26.15亿元。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库,资源储量2亿吨,稀土折氧化物储量约1382万吨,居世界第二。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库,稀土折氧化物储量3500万吨,居世界第一。

   钢铁业务拖累整体业绩:公司2022Q2单季度归母净利润为0.88亿元,环比下滑73％。由于稀土精矿业务为与北方稀土的关联交易,价格和交易量均已经确定;且公司拥有尾矿库,稀土精矿的成本费用亦较低;因此环比大福下滑的原因为需求疲弱钢价下跌,公司钢铁板块侵蚀稀土精矿业务。

   萤石资源禀赋同样优异,静待放量。2022H1公司生产萤石4.39万吨,销售4.26万吨,两条中试线改造已基本完成;下半年随着两条中试线的投产,萤石产量预计大幅提升。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库,萤石储量4392万吨;控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明的萤石储量1.3亿吨,居世界第二

   打造稀土钢特色品牌。公司持续跟踪观测60kg/mU76CrREHU热处理钢轨和66CuNiRE耐腐蚀稀土轨线路服役情况,开展稀土耐硫酸腐蚀机制研究,提升铁路车厢用钢的硫酸环境使用寿命,进行稀土耐低温、耐疲劳生产关键技术开发,实现低成本稀土耐磨钢BTNM360、BTNM400、BTNM450批量供货。公司高速铁路用钢轨、冷轧无取向电工钢带、汽车结构用热轧钢板及钢带等8个产品全部通过中钢协专家组评审,获"金杯优质产品"称号;高速铁路用钢轨同时获"金杯特优产品"称号。

   盈利预测与投资评级:基于公司公告,我们预测公司2022-2024年收入分别为849/885/906亿元,同比增长-1％/4％/2％;基于公司Q2业绩表现,我们将公司2022-2024年归母净利润从35/45/40亿元调整至20/30/40亿元,同比增长-30％/50％/33％;对应PE分别为47/31/23x。考虑公司为稀土资源龙头,稳增长下钢铁业务后续有望企稳回升;且公司还拥有萤石、钍等资源尚待价值重估。因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;成本波动。