华侨城A(000069):短期业绩承压,但竞争格局继续优化-公司半年报

事件:公司公告2022年中报。

   收入利润同比下降。公司2022年上半年实现营业收入163.96亿元,同比下降29％。其中,旅游综合业务收入105.49亿元,同比降低44％;毛利率25％,与2021年同期基本持平。房地产业务收入58.09亿元,同比增加44％;毛利率24％,同比降低49个百分点。截至2022年6月30日,公司净利润和归母净利润分别为7.5亿元和1.05亿元,同比分别减少68％和93％。

   聚焦营销去化,土地储备充足。截至2022年6月30日,公司累计实现签约销售面积和签约销售额128万平米和273亿,同比分别下降42％和38％,降幅略低于行业百强均值。期内,公司土地成交金额大于50亿元的在建开发项目共计14个,拥有土地储备总建筑面积达3513.66万平方米,新获取文旅综合用地2宗,其中1宗位于东莞市松山湖片区,计容面积18.25万平方米,权益比例51％;1宗位于成都市龙泉驿区,计容面积9.79万平方米,权益比例60％。

   管理规模持续扩张,稳步提升物业板块市场竞争力。公司2022年上半年旗下物业集团持续践行向规模要效益、规模与口碑并重的发展理念,新增管理面积190万平方米,落地多个市场化项目。截至2022年6月30日,全国分子公司数量已达79家;华侨城物业智慧三大平台实现290个在管项目覆盖,项目运营管理能力稳步提升。

   "三道红线"健康保绿,债务结构持续优化。公司2022年上半年剔除预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比均保持绿档水平,截至2022年6月30日,公司货币资金余额为499.63亿元,占总资产比例超过10％;有息负债总额较2022年年初下降43亿,占总资产比例下降0.5个百分点;一年内到期的短期有息负债较2022年年初减少72亿。融资方面,公司2022年上半年新增注册100亿元公司债额度获批,综合运用银行融资、保债计划等多种渠道实现融资225亿元,平均融资成本4.36％,较年初下降10个基点,处于同行业较低水平,并处于持续优化通道。我们认为公司流动性充裕,债务结构持续优化,财务状况保持稳健。

   投资建议:"优于大市"评级。我们预测公司2022年EPS为0.50元每股,给予公司2022年15-17倍PE估值,对应合理市值为619-702亿人民币,对应合理价值区间为7.55-8.56元人民币。

   风险提示:房地产行业面临整体缩量风险。文旅行业存在疫情冲击。