好利科技(002729):2022H1业绩符合预期,电力熔断器与GPU打开成长空间!-半年报点评

2022H1实现归母净利1,606.11万元,同增51.35％,符合业绩预告区间8月29日公司发布2022年半年度报告,2022H1实现营收1.19亿元,同比+12.51％;实现归母净利1,606万元,同比+51.35％,符合业绩预告区间。单季度来看,2022Q2实现营收5,560万元,同比-7.11％,环比-12.78％;实现归母净利913万元,同比+69.65％,环比+31.75％,在疫情持续扰动之下,公司盈利能力逆势提升,主要原因系公司高毛利电力熔断器产品进入放量期(2022H1电力熔断器营收同比+108.52％,毛利率39.5％)。费用方面,2022H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为2.39％/13.07％/6.40％/-0.35％,同比分别变化-0.71/-2.33/+1.99/-0.80pct,疫情影响之下公司三费逆势下降,彰显公司数字化转型降本增效成果显著。新能源业务强劲逆转电子业务颓势,电力熔断器业务营收与毛利率齐升!

   2022H1公司电力熔断器产品在风光储、EV、IDC等高景气领域全面铺开。分业务来看,2022H1公司电子/电力熔断器分别实现营收6,867/4,149万元,同比变化-13.60％/+108.52％;毛利率分别为25.87％/39.50％,同比变化-5.95/+1.50pct,公司传统业务由于疫情影响叠加下游家电及消费电子不景气,上半年整体承压,但新能源电力熔断器业务表现强劲,营收与盈利能力逆势大幅提升。客户方面,公司在新能源领域持续突破。在光伏领域,公司已批量进入国内外光伏系统名列前茅的生产商;在储能领域,公司与阳光电源、上能电气、科华数能、东方日升、南瑞继保等多家龙头企业紧密合作;在风电领域,公司已开始向金风、远景、明阳等多家风电整机厂供货;在EV领域,公司已通过BSIIATF16949汽车质量认证,正积极推进与宁德、比亚迪、北汽、长城等国内领先主机厂合作。在下游风光储及EV高景气背景下,公司电力熔断器产品在新能源领域局面有望全面打开!

   主营从熔断器厂商向方案商转型,新兴业务卡位GPU与ADAS黄金赛道!

   主营方面,公司与国内领先MCU企业灵动微电子成立合资公司研发"MCU+熔断器",合资公司将以开源芯片指令集为设计基础,基于灵动微及好利科技双方现有成熟MCU及电力熔断器产品,探索在新能源电力行业芯片国产化替代模式,研发新型熔断器电路保护解决方案,有望实现从无源到有源,完成从单一熔断器产品向电路保护系统解决方案的转型升级。新兴业务方面,拟控股子公司合肥曲速引入院士团队,并通过股权激励绑定核心骨干,其GPU及ADAS芯片未来可期。我们看好公司与合肥曲速双向赋能,在增强公司盈利能力与市场竞争力的同时,估值体系有望迎来重塑。

   我们暂不考虑合肥曲速并表情况,维持公司2022-2024归母净利润预测0.50/0.91/1.23亿元,同比增长108.0％/81.63％/35.07％,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、疫情持续超预期、新客户开拓不及预期、宏观经济下行、对外投资事项的进展及未来收益尚存在不确定性。