泰晶科技(603738):业绩符合预期,新客户加速验证助力长期发展-中报点评

事项:公司8月26日发布《2022年半年报》,,2022H1,公司实现营业收入5.25亿元(YoY-6.78％6.78％),归母净利润1.36亿元(YoY+42.09％),扣非归母净利润1.08亿元(YoY+17.12％17.12％),毛利率40.47％40.47％(YoY+6.22pct),净利率26.1626.16％(YoY+9.45pct9.45pct)。2022Q2,公司实现营业收入2.63亿元(YoY-15.66％,QoQ+0.38％0.38％),归母净利润0.62亿元(YoY+8.19％,QoQ-16.2％16.2％),毛利率38.09％38.09％(YoY+4.06pct,QoQ-4.64pct),净利率23.92％23.92％(YoY+5.48pct,QoQ-4.49pct4.49pct)。

   评论:1)公司业绩基本符合预期,高毛利KHz光刻产品占比提升,盈利水平维持历史高位。22H1公司营收5.25亿,同比减少6.78％6.78％,由于上半年剥离子公司鹏赫等,仅主营业务与去年同期持平。Q2单季度营收依旧受到长三角疫情及下游去库存影响,预计Q4随着新导入客户上量营收将恢复增长。22H1公司实现归母净利润1.36亿,同比增加42.09％42.09％,在2021年募投项目有序运行及新增产能发挥的基础上,由于公司光刻KHz产品竞争力强,毛利维持高水位,销量占比提升,对于净利润有强支撑作用。

   2)Q2晶振价格整体平稳,公司通过优化工艺控制成本,预计下半年随着MHz小尺寸和有源产品出货量提升,毛利率有望保持并小幅提升。KHz产品方面,公司实现产线全面自动化升级改造,通过工艺改善保持光刻KHz产品的高毛利率。TF产品作为公司已经占据较大市场份额的优势产品,毛利率同比提升。MHz产品,目前价格已进入平稳区间,通用3225产品对于公司毛利额贡献逐步下降,同时公司正在导入Mkz2016/1612小尺寸有望提振MHz产品毛利率。有源产品,目前正在导入国产化GNSS应用,下半年销量占比提升有望拉动整体毛利率向上。

   3)优质客户验证加快,国产替代推进,奠定长期发展基石。物联网行业,公司新产品应用不断得到下游客户的研发认证,模组客户突破广和通,电表通信模组引进优质客户。北斗应用方面,公司向大疆等客户供货。汽车电子方面,公司陆续通过优质tier1和tier2验证,除比亚迪、现代外,新进入蔚来、中车、宁德时代等优质公司供应链,目前汽车客户对于产品可靠性要求高,公司积极配合提升产品稳定性,为公司长期发展目标打开成长空间。

   投资建议:公司加大新品研发将不断提升全球市场份额,由于偏消费类物联网场景如智能家居等需求回落,我们调整公司2022-2024年收入预测为13.76/18.16/24.17亿元(原值为18.928.92/25.715.71/33.16亿元),归母净利润为3.15/4.00/5.17亿元(原值为346.30亿),对应EPS为1.13.13/1.44/1.86元(22-23年原值为123.17元)。公司未来业绩稳健增长,参考可比公司估值,给予公司31xPEPE,对应22年EPSEPS,6个月内目标价为35元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:物联网需求不及预期,疫情造成供应链风险,产品竞争加剧导致价格下滑等。