精达股份(600577):传统电磁线业务承压,新能源车用扁线快速放量-2022年半年报点评

事件:精达股份发布2022年半年报上半年营收92.5亿,同比+归母净利润为1.8亿,同比-33.5％,扣非净利润1.6亿,同比-37.1％,其中Q2归母净利为0.8亿,同比-50.1％,扣非净利润为0.7亿,同比-55.4％。

   上半年公司整体产销下滑,但新能源车扁线产品持续放量。1疫情+下游需求低迷影响公司整体产销,毛利率有所下滑。上半年公司营收同比+3.8％,基本维持稳健,但归母净利下滑33.5％,一方面受疫情、下游地产市场低迷、海外订单减少等因素影响,公司产品22H1产量/销量为14.4/14.8万吨,同比分别减少9.4％/其中特种电磁线产量/销量为10.9/11.2万吨,同比-14.0％/-11.2％;另一方面公司盈利能力下滑,或主要与原料价格波动以及产品结构变动有关,公司22H1毛利率/净利率分别为6.0％/2.1％,分别同比下滑2.3/1.5pct。2)扁线产品继续快速放量,表现亮眼。公司扁线产品22H1销量突破8000吨,其中新能源车用扁线约4800吨,同比增长超印证下游需求旺盛,公司市场开拓成效显著,未来市占率有望进一步提升。

   新能源车用电磁扁线市场前景广阔,公司正顺势扩产。

   随新能源车高景气延续,未来电磁扁线市场需求广阔,并且新能源车800V高压平台正成为产业趋势,国内外市场800V车型量产时间预计在2023-2025年,预计优先搭载在中高端车型而后逐渐扩大应用范围,由于扁线相较于传统圆线优势更为突出(可用厚漆膜工艺实现耐电晕)),未来在新能源车中的渗透率有望加速提升。公司正大力研发800V及1000V以上车型产品,上半年已重点对适用于800V高压平台架构、大功率充电技术发展路径的耐电晕扁平电磁线进行开发,已形成特定客户的小批量供货目前公司4.5万吨新能源扁平电磁线仍在持续建设中,预计2022年内完工,随产能释放,公司新能源车用扁线有望加速放量。

   盈利预测及投资建议:预计公司2022/2023/2024年归母净利润5.9、8.9、11.0亿,考虑到公司为国内电磁线龙头,且未来新能源车用电磁扁线有望加速放量首次覆盖并给予买入评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、项目投产进展偏缓。