巨一科技(688162):营业收入同比增长44％,原材料影响短期利润-中期点评

营业收入同比增长44％,电机电控业务高速发展。公司2022年上半年实现收入14.23亿元,同比增长44％。其中,智能装备业务/新能源汽车电机电控零部件业务的收入分别是9.17/5.06亿元,分别同比增长13％/186％。归母净利润0.63亿元,同比减少32％;扣非净利润0.31亿元,同比减少61％。单二季度,公司实现营业收入8.74亿元,同比增长32％,环比增长59％;归母净利润0.26亿元,同比下降54％,环比下降28％。新能源汽车电驱动业务高速增长,促进了整体营收水平的提高。智能装备业务由于交付周期较长,对项目收入的确认有一定影响。

   毛利率短期承压,费用率管控严格。2022年上半年公司的毛利率/净利率分别为17.67％/4.40％,分别同比下降8.21/4.95个百分点;销售/管理/财务/研发费用率分别为2.72％/4.92％/-0.86％/7.39％,分别同比-0.54/-0.43/-0.87/-0.30个百分点。单二季度,公司的毛利率/净利率分别为16.26％/3.02％,分别同比下降了8.12/5.62个百分点,环比下降了3.65/3.58个百分点;销售/管理/财务/研发费用率分别为2.28％/4.16％/-1.15％/7.41％,分别同比下降了0.61/0.96/1.18/0.08个百分点,环比下降了1.13/1.97/0.74/-0.05个百分点。二季度疫情反复增加了项目实施成本,叠加原材料价格上涨,对短期毛利率构成负面影响。公司对费用投入的管控较为严格,除研发外的费用率均有下降。

   受益于新能源汽车高景气度,打入造车新势力产业链。2022年上半年,公司智能装备业务新增订单22亿元,同比增长67％;累计在手订单56亿元,同比增长69％。公司电机电控交付10.07万套(含道一动力),同比增长162％。

   公司智能装备整体解决方案主要包括汽车白车身智能连接生产线、汽车动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线等,主要客户有特斯拉、蔚来、宁德时代等。新能源汽车电驱动系统是新能源汽车的核心部件,公司拥有包含电机、电控、集成式电驱动系统在内的完整的新能源电驱动系统产品研发生产体系,主要客户有东风本田、广汽本田、江淮汽车等。两大业务协同发展,共同受益于新能源汽车行业的高景气度。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料成本大幅上涨。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。

   考虑到疫情反复、项目实施成本增加,我们下调盈利预测,预计公司2022/2023/2024年的归母净利润为1.69/3.32/4.70亿元(原为2.32/3.19/-亿元),对应PE为50/25/18倍,维持"增持"评级。