佳沃食品(300268):盈利能力显著改善,国内业务有望不断兑现-2022年半年报点评

事件8月26日,佳沃食品发布《2022年半年度报告》,2022年上半年实现营收23.86亿元,同比增长7.14％;归母净利润1.55亿元,同比大幅增长213.60％。

   点评上半年鱼价快速上涨,子公司盈利能力显著提升。整体来看,2022年上半年公司归母净利润大幅改善,主要系供需紧平衡下,上半年三文鱼价格快速上涨,公司三文鱼2022H1售价为7.05美元/kg(同比+46.88％)。2022H1公司消耗性生物资产公允价值变动收益2.08亿元,其中2022Q2公允价值变动损益为0.42亿元,环比一季度减少74.83％,主要系二季度三文鱼价格环比增速有所减小。2022年上半年Australis实现三文鱼销量35932吨WFE(同比-22％),实现销售收入16.84亿元(同比+10％),实现净利润3.17亿元(同比+1427％),实现毛利率19.90％(同比+20.92pct)。2022年上半年收获量下降主要系行业休渔规则下,季度收获量计划不同。

   鱼价有望长期维持高位,公司三文鱼业绩有望持续增长。根据UrnerBarry,2022H1三文鱼均价为7.77美元/磅(同比+30.50％),其中2022Q2三文鱼均价为8.06美元/磅,环比Q1+7.92％;截至8月22日,UB三文鱼价格为6.335美元/磅,较二季度鱼价高点(8.935美元/磅)已回调29.10％。近期鱼价有所回调主要系三季度为三文鱼传统消费淡季,同时海水温度升高三文鱼野生捕捞量增大,供给增加,需求减少,价格出现下跌。随四季度迎来消费旺季,鱼价有望提升。Kontali预计2022年全球三文鱼供给增长率低于-1％,供需紧平衡态势下,鱼价有望长期维持高位。此外,公司产能稳步扩张,智利12区的新加工厂(年屠宰、深加工产能7.2万吨)已开始试运营,有望在四季度全面运营。公司此次中报上调全年计划收获重量,由2022年一季报的91142吨WFE上调3928吨WFE至95070吨WFE,鱼价有望回升叠加收获量预计增长,三文鱼业务有望迎来业绩增长。

   多维度推动中国战略实施落地,国内业务有望进一步增厚利润。公司海内外推出多个C端产品线,在夯实海外市场的同时,大力开拓国内市场。产品方面,零售品牌"佳沃鲜生"打造9款冰鲜三文鱼产品,今年4月上线以来业务高速增长;儿童食品品牌"馋熊同学"已有13款SKU在线销售,上半年除爆款产品三文鱼鲜松外,新产品三文鱼午餐肉反响热烈;高端礼赠品牌"南极颂"则不断完善三文鱼、银鳕鱼等高端礼盒的产品线。渠道方面,"佳沃鲜生"品牌冰鲜三文鱼入驻"朴朴超市",再次突破了重量级商超渠道,月销量达数十万盒;"馋熊同学"线上通过抖音等渠道加大宣传,线下已进驻数十家知名母婴终端渠道,铺设700多家母婴门店;三文鱼鲜切连锁"可可海里"已在青岛开设4家,线上外卖+线下销售同时发力。2022H1公司实现增值产品销量3261吨WFE,同比+11％。增值产品毛利率为传统业务的2-3倍,通过优化产品结构,提升高附加值产品占比,公司业绩有望持续向好。

   投资建议考虑到四季度迎来消费旺季,鱼价有望提升;同时公司不断推动中国战略实施落地,国内市场业务有望进一步增厚利润,故上调盈利预测。

   2022-2024年公司归母净利润分别为3.21/4.14/6.57亿元,对应EPS1.84/2.38/3.77元,维持"推荐"评级。

   风险提示疫情反复;三文鱼病害风险;食品安全风险。