铭利达(301268):业绩符合预期,积极扩产迎接未来高速增长-2022年中报点评

事件:公司发布2022年上半年业绩,实现收入12.7亿元,同比+66％,归母净利润1.24亿元,同比+117％,扣非净利润1.21亿元,同比+123％。

   Q2业绩符合预期,疫情影响下盈利能力同比大幅提升。公司Q2收入7.03亿元,同比+76％,归母净利润0.67亿元,同比+159％,销售净利率9.54％,同比增加3.04个百分点,主要由于:1)毛利率提升0.18个百分点;2)销售费用率降低0.44个百分点;3)管理费用率降低1.01个百分点;3)财务费用率降低1.86个百分点。在疫情影响之外,公司收入端大幅提升,规模效应显现,毛利率和管理费用率降低,此外,公司IPO上市,财务费用大幅缓解。

   深耕精密压铸,贡献主要盈利。公司成立初期先后开发了光伏、安防等领域精密压铸结构件产品,成功进入SolarEdge、阳光电源、Axis、大华股份等知名厂商的供应链体系,2014年起逐步拓展汽车、消费电子等压铸产品应用领域,客户包括比亚迪、吉利等。压铸件业务是公司的营收主力,2021年营收8.19亿元(+50.8％YoY),营业利润1.90亿元(+60％YoY),占比超过50％。

   扩展精密注塑和型材冲压业务,全方位满足客户需求。2014年公司开始兼顾发展精密注塑结构件业务,为SolarEdge、SunEdison等客户提供全面解决方案。

   注塑件销量营收不断增长,2021年毛利润占比接近30％。2017年公司投入型材冲压生产线,为海康威视、Honeywell、SolarEdge等终端客户配套提供精密结构件。除现有客户外,公司已与延锋汽车、闻泰通讯、InnovizTechnologies等达成了合作意向,客户资源进一步丰富。

   光伏、新能源汽车、消费电子行业增长,公司有望充分受益。光伏逆变器市场潜力大,预计未来公司将加大对国内外龙头厂家的供应。新能源汽车行业进入"1-N"的高速成长新阶段,随着比亚迪、宁德时代及部分新客户对三电和其他结构件需求的上升,预计公司汽车结构件销量将提升。另外,新消费产品尤其是电子烟市场规模不断扩大,公司对PMI等客户的电子消费品相关的精密结构件供应有望随之高速增长。

   积极扩产,满足下游需求。1)公司近期与安徽含山经开区签署《投资协议书》,拟投资设立全资孙公司,计划投资10亿元(其中固定资产7.5亿元),生产新能源汽车电池结构件和户用便携式移动储能结构件;2)拟与江西赣州信丰县签署《投资协议》,新建"铭利达新建精密结构件智造"项目,拟投资7.6亿元(其中固定资产5.7亿元)。以上两个项目共计固定资产13.2亿元,是截至中报披露的7.99亿元固定资产的1.65倍,项目投产后,将为公司带来更大的收入体量。

   风险因素:光伏、新能源汽车、消费电子等行业增速不及预期的风险;公司技术进步不及预期的风险;竞争加剧的风险;客户集中度高、新客户拓展不及预期的风险;原材料价格波动的风险。