东北证券(000686):权益自营拖累,Q2业绩明显改善-2022年中报点评

2022年中报概况:东北证券2022年上半年实现营业收入24.03亿元,同比-17.90％;实现归母净利润2.07亿元,同比-70.61％。基本每股收益0.09元,同比-70.00％;加权平均净资产收益率1.14％,同比-3.00个百分点。2022年半年度不分配、不转增。东北证券2022年上半年经营业绩增速低于行业均值。

   点评:1.2022H公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高,投行、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.经纪业务手续费净收入同比-1.92％,保持相对稳定。3.股债均未实现主承销项目落地,投行业务年内尚待发力,手续费净收入同比-62.94％。4.资管业务市场影响力显著增强,手续费净收入同比+100.00％。5.权益自营拖累,固收自营获得较好投资收益,投资收益(含公允价值变动)同比-78.32％。6.两融规模略有回落,持续压降股票质押规模,利息净收入同比+173.21％。

   投资建议:受权益类自营业务的影响,公司一季度出现多年未见的亏损;

   进入二季度,公司权益类自营有效把握了市场反弹的结构性机会,合并报表二季度单季实现4.66亿元的净利润,环比出现明显改善,公司全年业绩降幅有望进一步收敛。此外,目前公司估值水平在中小券商中具备一定的比较优势。综合考虑市场各要素变化,下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023年EPS分别为0.38元、0.57元,BVPS分别为7.95元、8.33元,按8月26日收盘价7.40元计算,对应P/B分别为0.93倍、0.89倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期