司太立(603520):成本拖累公司业绩不及预期,静待原材料价格拐点

事项:

   公司发布2022半年报,实现收入9.42亿元,同比增长10.22％;实现归母净利润0.64亿元,同比下降58.83％;实现扣非后归母净利润0.52亿元,同比下降68.38％。公司业绩低于此前预期。其中2022Q2单季度实现4.25亿元,同比下降13.41％;实现归母净利润-0.16亿元,同比下降117.74％;实现扣非后归母净利润-0.21亿元,同比下降120.55％。公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票,募资不超过20.5亿元。

   平安观点:

   上半年受成本拖累业绩不及预期。2022H1收入9.42亿元(+10.22％),归母净利润0.64亿元(-58.83％),公司业绩低于此前预期,其中2022Q2收入4.25亿元(-13.41％),归母净利润-0.16亿元(-117.74％),我们认为主要受二季度疫情影响及成本拖累。2022H1公司毛利率29.27％(-13.48pp),毛利率大幅下降主要受上游原材料尤其是碘的价格上涨影响。根据wind数据,2022年6月碘平均进口单价为49.62美元/千克,较2021年6月上涨51％。2022H1公司销售费用率3.77％(+2.88pp),主要是发展制剂业务,补充销售团队及市场推广所致;财务费用率6.11％(+2.17pp),主要是汇率波动致使汇兑损失增加。

   上半年制剂收入同比高增,利润有所下滑。2022H1制剂板块主要子公司上海司太立实现收入1.57亿元,同比增长130％左右,环比略有增长;但2022H1净利润-2440万元,同比下滑约29％,我们认为主要受集采降价及成本上涨影响。2022年是碘海醇、碘帕醇集采放量完整年度,同时碘帕醇中标第七批集采,我们认为全年来看制剂收入仍有望实现较高增长。

   造影剂全产业布局优势明显,静待公司业绩拐点,维持"推荐"评级。从中长期来看,公司仍属于碘造影剂产业链绝对龙头,成长空间大。但短期业绩受成本拖累,我们将2022-2024年净利润预测调整为3.37亿、5.35亿、7.53亿元(原预测4.60亿、6.51亿、8.72亿元),当前市值对应2022年PE为21倍,公司业绩迎来拐点后性价比凸显,维持"推荐"评级。

   风险提示。1)市场竞争风险:若有竞争对手投产,将对公司产生不利影响;2)研发风险:在研产品存在研发进度不及预期可能;3)海外开拓风险:制剂或原料药海外业务开拓存在进度不及预期可能。