杭萧钢构(600477):新签订单保持快速增长,员工持股为BIPV发展赋能-公司动态点评

事件:公司披露2022年中报,上半年实现营业收入45.95亿元,同比增长5.81％;

   归母净利润1.87亿元,同比增长3.82％;扣非净利润1.1亿元,同比下降34.75％。

   对此点评如下:疫情及停工影响下收入稳增,新签订单保持快速增长。Q2公司实现收入/净利润25.28亿元/1.33亿元,同比增长2.48％/47.57％。1)上半年轻型钢结构收入增长显著。分产品看,公司多高层钢结构/轻型钢结构/服务业收入/建材产品分别达28.27/12.96/3.49/0.48亿元,同比变动-1.6％/44.2％/-21.6％/45.5％,轻型钢结构增长良好。2)新签订单保持30％以上快速增长。公司新签合同累计金额80.82亿元,同比增长35.69％;其中钢结构合同累计金额约53.13亿元,同比增长35.56％;钢结构业务已中标尚未签订合同的订单合计约19.71亿元;万郡绿建合同累计金额26.49亿元,同比增长33.26％。3)盈利能力基本保持稳定,现金流有所改善。上半年公司毛利率/净利率分别变动0.36pct/-0.2pct至14.91％/4.26％,Q2毛利率/净利率环比改善明显,达15.13％/5.64％;上半年公司经营活动净现金流为-4.23亿元,同比增加16.36％。

   发布针对合特光电的员工持股计划并设立"业绩考核"要求,加强BIPV竞争力。公司2022年5月发布2022年员工持股计划,根据持股计划中约定的"业绩考核"要求,合特光电拟于2022年度投资建设高效钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试生产线,并将于不晚于2023年5月10日正式实现100兆瓦电池中试线的投产,且电池转化效率达到28％以上;且2023年/2024年合特光电净利润不低于5000万元/10,000元。目前纯钙钛矿电池尚未完全攻克效率衰减过快的问题,公司认为"异质结/钙钛矿叠层"是最佳的产业化落地技术。它通过组合的优势,拓宽了吸收光谱,从而突破了单节电池极限转化效率。比照同行目前进展,合特光电在这个技术方向上提前完成了实验室阶段,已基本具备产线投产的技术条件,达产后将大大增强公司在BIPV领域的产品竞争力。

   投资建议:新签订单保持快速增长,员工持股为BIPV发展赋能,维持增持评级。预计2022～2024年公司归母净利润分别达到5.1、5.9、6.9亿元,同比变动23％、18％、17％,对应PE估值22、19、16倍。公司钢结构住宅布局业内领先,项目经验丰富;新签订单保持快速增长,投资合特光电,BIPV领域拓展顺利,培养第二增长点。

   风险提示:原材料、燃料成本或超预期上升;下游需求低于预期;应收账款风险;产能释放进度低于预期等。