巨一科技(688162):短期利润率承压,装备和电驱动业务持续高增

事件8月26日,公司发布2022年中报:公司实现营收14.23亿元,同比+44.24％;实现归母净利润6264万元,同比-32.1％;单Q2收入8.74亿元、同比+32.18％,实现归母净利润2641万元、同比-53.76％,低于预期。

   经营分析装备订单高增长,电驱动业务大幅度放量。分业务看,(1)公司装备业务收入9.17亿元、同比+13.23％,主要系疫情原因导致部分项目验收周期有所延后,全年看公司装备业务收入仍有望大幅增长。22H1公司新签装备订单22.22亿元,同比+66.65％,主因国内新能源汽车产业快速发展,公司持续获得特斯拉、比亚迪等国际及国内头部造车新势力企业的订单,公司行业地位和影响力得到提高。截至报告期末,公司智能装备业务在手订单55.68亿元、同比+68.88％,为未来确认收入奠定基础。其中,以项目在产品为主的存货账面余额28.25亿元。(2)公司电驱动业务收入5.06亿元,同比+186.23％。公司一手抓top级电动车的配套,同时拿下蔚来、理想、东风日产、吉利、江铃、日本本田、上汽通用五菱等客户的新项目定点,客户结构顺利升级。22H1公司电驱动销量7.3万台套(含道一动力为10.07万套),同比+148％(含道一动力为161.57％)。

   公司盈利能力承压,研发持续发力。2022H1公司综合毛利率17.67％、同比-8.2pct,其中装备/电驱动业务毛利率为18.13％/13.39％,同比-9.6/-1.2pct,装备业务毛利率大幅下滑主因疫情原因导致项目实施成本较高、原材料成本上升所致。往前看,随着2021年承接的订单确认收入公司利润率有望逐渐回升。2021H1,公司销售/管理/研发/研发费用率分别为2.72％/4.92％/7.39％,同比-0.55/-0.44/-0.3pct,研发投入1.05亿元、同比增加38.69％。2022H1公司净利率为4.4％,同比-4.95pct,除毛利率下降原因外,报告期内公司资产减值2821万元、主要系存货减值所致。

   盈利调整与投资建议由于上半年疫情原因,下调公司2022-2024年归母净利润分别至2.14(-12％)、3.5(-3％)、6.2(-3％)亿元,当前股价对应PE分别38/23/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示电驱动系统技术创新的风险;毛利率下降的风险;限售解禁的风险。