采纳股份(301122):中报业绩符合预期,稀缺成长型低耗标的-公司信息更新报告

2022H1业绩亮眼,符合高增预期,维持"买入"评级

   2022年8月24日,公司发布2022年半年报:2022H1实现营收2.74亿(+36.98％);归母净利润9966.76万元(+62.64％);扣非净利润9094.20万元(+59.06％),经营活动现金流1.04亿(+34.16％),公司利润端增长较为显著。分季度看,2022Q1收入同比增长39.46％,归母净利润同比增长6.40％;2022Q2营业收入同比增长34.41％,归母净利润同比增长148.11％。分产品看,注射器营收同比增长85.97％,穿刺针类营收同比增长66.55％。公司整体业绩释放节奏稳健,业务集采风险较小,同时运价下降等因素进一步凸显国产低耗产品成本优势,我们维持2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为1.91/2.83/3.98亿元,EPS分别为2.03/3.01/4.23元,当前股价对应PE分别为37.8/25.5/18.1倍,维持"买入"评级。

   需求端:注射穿刺赛道市场空间稳定增长,海内外客户需求潜力较大

   根据GrandViewResearch的数据,全球注射穿刺市场规模稳步上升,CAGR为8.5％,预计2026年将达到257亿美元。公司国外客户收入占比90％以上,其中Neogen、ThermoFisher等客户需求增长稳定,Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth等客户医用高潜产品逐步经生产验证,需求有望高速增长;国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户,从2022年起公司正在加快国内产品注册节奏。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。

   医用+兽用+实验室耗材三驾马车,技术+品类+产能拉动业绩高速增长

   医用产品核心驱动业绩高增长,兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力;目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品,同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类;公司有超6.8万平米生产车间,华士镇二期9.2亿支(套)医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023年投产,产能释放有望拉动业绩高速增长。

   风险提示:新产品销售不及预期,大客户流失,贸易争端问题、汇兑风险