湖北宜化(000422):利润新高,新能源发展加速-半年报点评

事件公司发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业收入111.15亿元,同比增长18.89％;实现归母净利润16.65亿元,同比增长129.34％。

   点评化肥与化工品价格走强,利润再创新高。化肥板块,2022年上半年尿素现货价均价为2936.7元/吨,同比上涨32.6％;磷酸二胺现货均价为3778.7元/吨,同比上涨30.34％。化工板块,2022年上半年PVC市场均价为8616.6元/吨,同比上涨1.97％;烧碱均价为1146.9元/吨,同比上涨141.2％。一体化布局下,公司享受全产业链收益,叠加公司优化采购及管理,上半年盈利创历史新高。

   化肥、氯碱景气有望持续,资源护城河深铸。首先,全球通胀水平仍处高位,大宗商品价格上涨抬升化肥成本中枢;其次,新冠疫情及俄乌冲突影响国际粮食贸易,避险需求或将刺激各国加大粮食种植面积,从而提升化肥需求;再次,合成氨、磷化工、电石、烧碱等均属于高耗能产业,前期供给侧改革加快产能出清,当下监管严格因而难有显著供给增量,供需分化演绎,化肥与氯碱行业有望持续景气。资源方面,公司参股的江家墩矿业保有磷矿储量1.3亿吨,现在产规模30万吨,另有150万吨采矿许可正在办理,磷矿资源优势显著。公司现有磷酸二铵、尿素、PVC产能分别为126万吨、156万吨和84万吨,资源与产能优势叠加,将充分受益于本轮行业景气。

   新能源业务多头并举,转型升级加速中。首先,公司前期牵手宁德时代成立邦普宜化新材料,2022年进一步以江家墩矿业100％股权对邦普宜化新材料增资,以加快30万吨磷酸铁和20万吨硫酸镍的产能建设进度;其次,拟对史丹利宜化新材料增资69930万元,以开展磷酸铁及配套项目建设;另外,向邦普宜化环保、降解新材料等进行增资。全球新能源汽车加速渗透,磷酸铁锂电池占比持续提升,公司加快转型升级,将再填新能源一翼。

   投资建议由于行业有望持续景气,我们上调了盈利预测。基于8月25日收盘价,预期2022/2023/2024年公司EPS分别为3.14/4.19/4.56元,对应PE分别为6.11/4.58/4.20倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放,看好公司发展。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示安全环保政策升级、原材料和电力价格上涨、电池技术变化等。