铭利达(301268):业绩符合预期,静待产能释放、毛利改善-2022年中报点评

业绩符合预期。公司22H1营收12.79亿/+66.32％,归母净利润1.24亿/+117.13％,扣非归母净利润1.21亿/+122.98％。Q2单季收入7.03亿/+76.19％,归母净利润0.67亿/+158.61％,扣非归母净利润0.65亿/+169.5％。考虑到下游高景气、公司加大资本开支,上调22-24年EPS至0.89(+0.02)、1.65(-0.24)、2.41(+0.34)元,参考行业可比估值给予23年40倍PE,上调目标价至66元,增持。

   毛利率较为稳定,净利率提升明显。22H1公司毛利率、净利率分别为19.65％/+0.53pct、9.66％/+2.26pct,Q2毛利率、净利率为19.27％/+0.18pct、9.54％/+3.04pct,净利率提升主因为费用率以及资产减值损失大幅降低。22H1注塑件、型材冲压件毛利率提升,H2毛利有望大幅改善。22H1公司压铸件、注塑件、型材冲压件毛利率分别为22.49％/-1.08pct、19.05％/+3.39pct、16.36％/+2.04pct,我们认为压铸件毛利率下降主因是产品结构变化,注塑件、型材冲压件毛利率上升主因为原材料、汇率较21年大幅改善,我们看好22H2原材料、汇率改善后毛利率的整体提升。

   光储+汽车放量,加大资本开支。公司充分受益海外光储需求增长,预计将保持高速增长,同时22年实现汽车业务大幅放量,在比亚迪、北汽等主要客户单车价值达到2000元,后续有望达到3000元,预计全年汽车业务收入占比将达到20％。为满足需求,公司近期公告在安徽、江西建设基地,我们预计两年内新增产能40亿,此外,公司六大基地同步扩建。

   风险提示:原材料价格大幅提高、宏观经济下行