四川双马(000935):私募股权发力,未来业绩可期-2022半年报点评

维持"增持"评级,维持目标价33.16元/股,对应2022年17xP/E:公司2022H1调整后营收(含私募股权投资收入)为10.54亿元,同比+27％,归母净利润为5.22亿元,同比+14％,扣非净利润为5.10亿元,同比+13％。我们维持22/23/24年归母净利润预测为15.25/20.37/31.04亿元,对应EPS为2.00/2.67/4.07元。维持"增持"评级,维持目标价33.16元,对应22年17xP/E

   私募股权业务推动利润持续高增:公司营收及利润高增,核心驱动力为私募股权业务快速发展,私募股权收入5.78亿元,同比/营收增量贡献度为33％/65％。私募股权业务增长源自投资收益的增长,其中和谐锦豫、和谐锦弘两只基金带来投资收益3.2亿元,同比/营收增量贡献度为252％/104％,和谐锦豫、和谐锦弘是公司管理的两只私募股权基金,经过5年时间运作均已进入退出期,由此可以看出公司所投优质项目的退出带来了公司盈利的高增长。

   项目退出期持续兑现收益,继续看好私募股权业绩爆发:公司主要项目为先进制造和科技行业的头部企业。其中,公司旗下基金持股的中微公司、翱捷科技已于科创板上市,还有屹唐半导体、捷氢科技、蜂巢能源等优质公司计划上市,随着所投项目逐步进入退出期,未来将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现,业绩有望爆发。

   催化剂:全面注册制落地,所投资产加速上市。

   风险提示:私募股权投资行业景气度下降,监管政策变动。