华锦股份(000059):尿素景气向好,二季度盈利环比相对稳定-公司半年报

2Q22归母净利润环比稳定。2022年上半年,公司实现营业收入241.58亿元,同比+29.42％;实现归母净利润5.01亿元,同比-25.22％。其中,二季度单季实现营业收入134.64亿元,同比+23.41％,环比+25.90％;实现归母净利润2.17亿元,同比+42.39％,在油价大幅上涨背景下,环比维持相对稳定。

   尿素景气向好,盈利提升。2022年上半年,在用肥需求旺季、而道路运输受阻等因素影响下,尿素景气向好,价格上涨,2022H1均价2926元/吨,同比+31.46％。其中,二季度均价3106元/吨,创新高。公司旗下两大化肥厂上半年合计净利润2.99亿元(同比+143％),创历史新高。

   降本保供,原油加工及石油制品业务毛利同比增长。2022年上半年,虽然国际油价大幅上涨,但公司通过机会油种采购、长约油种提取、计价期选择、轻油油种优选、增加低价E油采购量等措施,节约原料成本。上半年,公司原油加工及石油制品业务实现收入170.08亿元,同比+39.02％;毛利43.62亿元,同比增加约20亿元(+88％)。

   资产减值损失拖累盈利。上半年,受存货跌价影响,公司计提资产减值损失3.73亿元。

   应税产品销量增加,公司税金及附加同比增长。2022年上半年,公司税金及附加31.39亿元,同比增加18.44亿元;其中,消费税26.79亿元,同比增加16.40亿元。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.5亿元、11.0亿元和11.5亿元,EPS分别为0.53、0.69、0.72元,2022年BPS为9.26元。参考可比公司估值水平,给予其2022年0.8-1.0倍PB,对应合理价值区间7.41-9.26元(对应2022年PE14-17倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。