三钢闽光(002110):需求弹性仍在,业绩有望重新回升-2022年中报点评

维持"增持"评级。22年上半年公司实现营收266.41亿元,同比降14.29％;归母净利润4.57亿元,同比降83.26％,业绩略低于预期。考虑原材料上涨和疫情对需求的影响,下调公司2022-24年EPS预测为0.56/0.61/0.63元(原1.68/1.71/1.76元),对应归母净利润分别为13.74/15.07/15.47亿元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整,参考同类公司给予22年13倍PE进行估值,下调目标价为7.28元(原10.08元),维持"增持"评级。

   不利因素将环比改善,业绩有望重新回升。上半年原料价格上涨,叠加疫情影响下需求疲弱,普钢企业利润普遍下降,亏损减产较多。2022H1公司钢产量537万吨,同比降12％;毛利率为7.43％,环比21年降4.87个百分点。在稳增长的背景下,下半年需求仍有望回补增长,我们预期成本上涨及需求疲弱的不利影响将逐步缓解,公司业绩有望重新回升。

   加大环保投入,提升可持续发展能力。2022H1公司累计投入环保资金约5.49亿元,全年实施环保升级改造建设,有效提升自身治污控污能力。上半年公司环保设施同步运行率达100％,实现了污染物长期稳定达标排放。在双碳大背景下,公司加大环保投入,有利于公司长期可持续发展。

   参与厦钨新能定增,将受益于锂离子电池高景气度。22年8月18日,公司完成以4亿元对厦钨新能5,597,537股股份的认购;认购完成后,公司持有厦钨新能1.86％股份。厦钨新能本次共募资35亿元,主要用于其锂离子电池材料扩产项目。未来公司有望受益于锂离子电池的高景气发展。

   风险提示:宏观经济大幅下行;钢材需求回补不及预期。