广东鸿图(002101):客户结构持续改善,产品布局逐步拓宽

1H22业绩符合我们预期公司公布1H22业绩:1H22公司实现收入29.0亿元,同比-2.4％,归母净利润2.2亿元,同比+68.2％,扣非净利润1.2亿元,同比-0.03％。对应公司2Q22收入13.6亿元,同比/环比-3.5％/-12.1％;归母净利润1.5亿元,同比/环比+121.3％/+102.1％;扣非净利润0.6亿元,同比/环比-2.4％/+10.1％,业绩符合我们预期。

   发展趋势收入同环比增长,毛利率环比有所改善,剥离亏损资产,持续专注主业。2Q22收入环比小幅下降主要系疫情影响产销。利润端看,2Q22毛利率19.2％,环比+1.15ppt,主要系原材料价格有所回落、公司与下游调价兑现。根据公司公告,2022年4月,公司以1.84亿元转让宝龙汽车76％股权,带来归母净利润增厚0.78亿元,扣除该一次性收益后,2Q22录得净利润0.7亿元,同比+5.3％,环比-3.8％,环比下跌主要系2Q22疫情影响导致收入下滑。

   客户结构持续改善,一体化压铸蓄势待发。客户结构方面,公司新能源客户收入占比持续提升,压铸板块中,1H22新能源收入占比达到17.55％,相较于2021年的10％左右有较明显提升。同时,公司成功开拓小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新能源客户,持续改善客户结构。新业务方面,公司大力发展一体化压铸业务,成功获得小鹏汽车一体化压铸订单,在设备端布局较为积极(已采购8台含12000t在内的大型压铸机)、在材料端拥有专利优势,我们预计后续客户、订单有望持续拓展,给公司带来第二成长曲线。

   深耕轻量化赛道,增设子公司扩张客户辐射圈,布局低压/差压工艺拓宽产品品类。公司于今年7月在成都成立合资公司,通过合作伙伴补充真空压力铸造等新技术;同时,公司计划分别在天津、广州成立新的全资子公司,以提升对客户的覆盖度。我们认为,成都、天津、广州的新布局,有望促进公司更好地服务和开拓周边客户。公司1H22推进低压/差压工艺的导入,并采购相关设备,以拓宽工艺路线及产品布局,报告期内已成功承接5款新工艺产品,打开成长空间;同时重视底盘轻量化的发展机遇,现已完成转向产品的试制,后续计划为比亚迪、吉利、广汽等客户实施副车架的研发。

   盈利预测与估值维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年36.8倍/30.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和35.00元目标价,对应2022/2023年42.4倍/35.1倍P/E,较当前股价有15.3％的上行空间。

   风险上游原材料涨价,汇率波动风险,业务扩张不及预期风险,商誉减值风险。