航天发展(000547):1H业绩下滑,看好长期增长潜力-中报点评

营收利润同比下降,1H整体业绩下滑公司上半年实现营收18.64亿元(YoY-16.08％),实现归母净利润1.71亿元(YoY-45.45％)。上半年毛利率37.30％,比去年同期下降0.53pct;净利率10.55％,比去年同期下降5.08pct。受疫情及行业客户采购波动影响,上半年新增订单减少,已有项目交付延迟;疫情、原材料价格上升等因素提高了营业成本,导致利润下降。我们维持此前盈利预测,预计公司2022～2024年归母净利润分别为8.63/11.33/13.22亿元,根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为32.83x,给予公司2022年PE估值33x,对应目标价17.76元/股(前值12.38元/股),"买入"评级。

   深入布局军工板块优势产业,蓝军装备营收逆势增长相较公司其他板块业务营收下滑的趋势,公司数字蓝军与蓝军装备产品逆势增长,1H22营收10.27亿元,同比增长6.37％,营收占比上升至55.07％。

   随着"十四五"国防信息化推进,受益于新型军事体系建设需求和实战化试训体制实施深入,电子蓝军设备及仿真系统需求不断增加。公司作为国内电子蓝军装备系统骨干企业和主要设备供应商,不断加强优势领域布局,完成蓝军研究院及其总体部组建,加快形成在该领域的技术优势和人才优势。我们认为,"十四五"期间公司将立足优势产业,依托军工领域的技术优势及优质客户资源,深入布局蓝军产业,巩固竞争优势。

   聚焦5G和网络安全产业,积极拓展民用业务"十四五"期间,在国家网络安全等级保护2.0等政策支持下,我国网络空间安全市场将迎来高速发展期。随着5G建设逐渐深化,5G在垂直行业的应用被不断发掘,赋能制造、医疗、矿山等各个领域。公司2022年计划实现民用产业高质量发展,将聚焦5G通信与网络空间安全产业,定制开发适用于偏远地区5G覆盖的小基站,实现小基站在运营商市场规模化部署;紧抓信创市场契机,成功中标政府重大会议保障等项目。我们认为,公司将加强5G通信与网络安全领域的布局,受益于网络安全产业的高景气度及5G应用的拓展,看好5G通信和网络安全产业业务的长期发展潜力。

   1H业绩下滑,看好长期增长潜力,"买入"评级考虑到疫情影响交付以及民用产业业务拓展的不确定性,我们预计2022～2024年归母净利润为8.63/11.33/13.22亿元,根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为32.83x,给予公司2022年PE33x,目标价17.76元/股,"买入"评级。

   风险提示:疫情影响交付;国防信息化不及预期;民品业务拓展不及预期。