拓维信息(002261):"兆瀚"大放异彩,华为信创主力军加速前进-中期点评

公司发布2022年半年报,上半年实现营收9.3亿元(+5.0％)、净利润0.9亿元(+50.5％)。服务器及PC成为有力增长极,有望长期受益于国产信创替代加速、鲲鹏生态完善以及西部算力建设。维持买入评级。

   支撑评级的要点?

   Q2净利维持增长趋势,受疫情拖累收入略有下滑。上半年扣非净利0.4亿元(+5.8％),系扣除当期政府补助0.5亿元。Q2实现营收4.5亿元同比和环比分别下滑9.4％、8.4％。净利润0.5亿元,同比和环比分别增长37.7％、11.6％,业绩相较Q1有所放缓。Q2行业云业务受疫情影响延期,华北地区收入同比下降50.5％,中南地区收入同比下降8.2％,合计占总营收比重为51％,导致整体收入下滑。上半年净利率同比增加3个百分点至9.7％。

   "兆瀚"服务器及PC成为有力增长极,通信领域确立优势。上半年国产自主品牌服务器及PC收入3.1亿元(+49.5％)表现突出,而软件云服务收入5.0亿元(-7.5％),手机游戏收入1.2亿元(-12.4％)较上年同期均有下滑。上半年子公司湘江鲲鹏陆续中标中国移动、中国联通、中国电信服务器集采项目,中标金额分别为2.1亿元、1.4亿元和36.5亿元,全面赋能通信。

   国产信创替代加速,华为产业链与"东数西算"多重助益。公司服务器及PC收入长期成长性看好:(1)目前信创行业处于国产替代前期,通信采购先行,预计党政和金融信创国产化随之加速,再向核心行业的整体信创延伸,给到有行业优势的产业链公司可观的国产替代空间。(2)公司与华为在鲲鹏、昇腾、鸿蒙、华为云等技术方面的合作不断加强,目前已形成覆盖国产计算硬件、国产基础软件及应用软件的全栈IT产业链布局,并实现商业化落地。随着华为鲲鹏生态的不断完善,作为华为生态主力军,公司自主服务器及PC收入有望实现倍增。(3)"东数西算"明确西部算力建设,极大拉动服务器等硬件设施需求,其中甘肃和贵州被规划算力枢纽节点,公司已通过子公司贵州云上鲲鹏和甘肃九霄鲲鹏提前布局。

   估值?

   维持2022～2024年净利润1.56亿元、2.40亿元、3.31亿元,EPS为0.12元、0.19元、0.27元的预测,对应PE分别57、37和27倍。看好公司自主服务器及PC收入长期成长性,产业链持续改善,业绩有望高速增长。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   技术研发不及预期;政企需求不振。