江山股份(600389):上半年业绩符合预期,看好下半年景气延续-2022半年报点评

公司发布2022年半年报,上半年实现营收52.31亿元,同比增长65.87％,实现归母净利润12.13亿元,同比大增295.10％;扣非归母净利润12.37亿元,同比大增314.41％。其中二季度实现营收25.12亿元,同比增长57.04％,归母净利润5.67亿元,同比增长198.40％,扣非归母净利润5.99亿元,同比高增226.42％。上半年加权ROE41.06％,每股派发现金红利3.00元(含税)超预期,股息率高达5％。

   量价齐升贡献优秀业绩,品种丰富化,高盈利有望持续。2022年上半年农药处于景气周期。据中农立华,草甘膦、丁草胺、乙草胺、异丙甲草胺、敌敌畏上半年均价分别为6.99、4.39、4.78、5.50、3.17万元/吨,同比分别上涨95.70％、58.54％、69.51％、85.06％、42.16％,其中公司二季度除草剂均价6.17万元/吨,环比上涨3.57％;杀虫剂均价3.36万元/吨,环比上涨9.09％。上半年实现除草剂出货量5.75万吨,同比增长8.97％;杀虫剂出货量1.16万吨,同比增长1.10％。另外氯碱产品出货量虽有所下降,但上半年均价上涨85.46％,整体对公司上半年业绩有积极贡献。目前磷系阻燃剂、7600吨绿色高效植保技改、制剂提升及包装仓储智能化项目已相继投产,农药行业下半年景气持续,有望带动公司业绩持续超预期。终止合同能源管理项目顺利回笼资金。公司公告终止2019年与福华签订的《技术改造合同能源管理服务框架协议》,将涉及资产以1.37亿元(含税)转让给福华通达。合同能源管理项目2021年7月完工,截至2021年底江山已投入约1.75亿元(含税)。2020年以来公司已累计分享节能收益0.84亿元(含税),此次成功转让给福华通达顺利实现资金回笼,进一步提升公司现金流水平。2022年以来公司相继实施股权激励、组建子公司江能公用、设立枝江基地推动J S-T205产业化等布局,我们认为公司积极发展已正式开启,动力十足。

   暂维持盈利预测,维持"买入"评级。公司上半年业绩超预期,全年盈利龙头格局已现。暂维持盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为93.58、97.71、106.14亿元,归母净利润分别为19.39、20.58、23.50亿元,对应PE分别为9X/9X/8X,维持"买入"评级。维持六个月目标价98元。

   风险提示:草甘膦价格下降、产能扩张不及预期